20221227-国信证券-航空机场行业点评_疫情防控终降级_出行复苏有望加速_6页_481kb
报告摘要
航空机场行业点评总结
核心内容
随着中国疫情防控政策的调整，新冠病毒感染被降级管理，出行板块复苏预期显著增强。2023年1月8日起，实施“乙类乙管”政策，取消入境旅客隔离措施，优化中外人员往来管理，推动国际航线运力逐步恢复。国内航线在经历“第一波冲击”后，航班量已探底回升，春运出行需求值得期待。航空和机场行业基本面有望加速复苏，投资价值提升。
主要观点
航空板块
- 复苏预期增强：疫情防控政策优化后，民航客运航班量迅速回升，表明市场对出行需求的恢复信心增强。
- 需求潜力大：疫情三年间，尽管经济保持正增长，但航空供给增速放缓，理论供需缺口已形成，未来需求复苏后票价有望显著上行。
- 估值体系转变：国有大航与民营航司的PE估值在行业景气周期中通常高于10倍，反映出市场对其消费及成长属性的认可。
- 投资推荐：继续看好航空股上涨空间，推荐中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、吉祥航空、华夏航空。
机场板块
- 客流复苏驱动业绩：随着疫情逐步过峰，机场客流有望恢复，免税租金将成为枢纽机场业绩增长的核心推手。
- 估值体系切换：枢纽机场的估值体系已从公用事业股向消费股转变，未来难以逆转，具备长期投资价值。
- 投资推荐：推荐上海机场、白云机场，关注深圳机场。
关键信息
政策变化
- “乙类乙管”政策实施：自2023年1月8日起，取消隔离措施、密切接触者判定及高低风险区划分，优化入境管理。
- 国际航线恢复：取消“五个一”及客座率限制等国际航班管控措施，逐步恢复水路、陆路口岸客运出入境。
行业复苏趋势
- 航班量回升：12月7日“新十条”公布后，民航客运航班量从每天3000班迅速回升至7000班以上，随后回落至5000班左右。
- 春运预期乐观：疫情达峰回落速度超预期，春运期间出行需求有望进一步释放。
盈利预测与估值
| 公司 | 2022E（亿元） | 2023E（亿元） | 2024E（亿元） | 2025E（亿元） |
|---|---|---|---|---|
| 中国国航 | -325.4 | -96.2 | 82.0 | 239.9 |
| 南方航空 | -224.5 | -57.2 | 75.1 | 227.1 |
| 中国东航 | -330.0 | -86.1 | 71.6 | 177.8 |
| 春秋航空 | -21.1 | 1.1 | 29.1 | 47.9 |
| 吉祥航空 | -36.1 | -4.5 | 24.4 | 41.1 |
| 华夏航空 | -16.3 | 0.2 | 9.5 | 14.5 |
| 上海机场 | -24.3 | 0.5 | 36.1 | 67.2 |
| 白云机场 | -7.9 | 1.5 | 15.1 | 25.7 |
| 深圳机场 | -11.2 | -6.3 | 3.7 | 10.0 |
利润率预测
| 公司 | 2022年利润率 | 2023年利润率 | 2024年利润率 | 2025年利润率 |
|---|---|---|---|---|
| 中国国航 | -55.1% | -10.1% | 5.3% | 11.6% |
| 南方航空 | -24.3% | -4.6% | 4.3% | 10.1% |
| 中国东航 | -64.0% | -10.1% | 5.2% | 9.8% |
| 春秋航空 | -23.3% | 0.8% | 13.0% | 16.8% |
| 吉祥航空 | -43.5% | -3.4% | 11.3% | 15.3% |
| 华夏航空 | -51.4% | 0.4% | 10.5% | 13.3% |
| 上海机场 | -74.0% | 0.9% | 36.3% | 43.2% |
| 白云机场 | -17.4% | 2.4% | 16.8% | 23.3% |
| 深圳机场 | -40.9% | -17.2% | 7.2% | 16.0% |
PE估值情况
| 公司 | 2022年PE | 2023年PE | 2024年PE | 2025年PE |
|---|---|---|---|---|
| 中国国航 | -5.1 | -17.2 | 20.1 | 6.9 |
| 南方航空 | -6.3 | -24.7 | 18.8 | 6.2 |
| 中国东航 | -3.2 | -12.2 | 14.7 | 5.9 |
| 春秋航空 | -30.3 | 585.3 | 21.9 | 13.3 |
| 吉祥航空 | -10.3 | -82.5 | 15.3 | 9.1 |
| 华夏航空 | -10.8 | 829.1 | 18.5 | 12.2 |
| 上海机场 | -60.7 | 2760.3 | 41.0 | 22.0 |
| 白云机场 | -47.7 | 245.7 | 25.0 | 14.7 |
| 深圳机场 | -14.4 | -25.9 | 43.3 | 16.2 |
风险提示
- 宏观经济下滑：若经济增速放缓，可能影响航空和机场行业的盈利能力。
- 油价与汇率波动：国际航线复苏受油价和汇率影响较大，波动可能带来成本压力。
- 安全事故：航空安全事件可能对行业信心和运营造成冲击。
投资建议
- 航空板块：持续看好复苏潜力，推荐三大航及春秋、吉祥、华夏等航司。
- 机场板块：看好枢纽机场的长期投资价值，推荐上海机场、白云机场，关注深圳机场。
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投资评级
- 行业投资评级：超配（维持评级）
- 股票投资评级：买入、增持、中性、卖出
重要声明
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