20221207-国信证券-航空机场行业点评_新十条_再度减码_出行复苏之路或正式开启_5页_192kb

航空机场行业点评总结

核心内容

2022年12月7日，国务院联防联控机制综合组发布“新十条”，进一步优化新冠肺炎疫情防控措施，标志着出行复苏之路可能正式开启。政策调整包括科学精准划分风险区域、优化核酸检测、调整隔离方式、取消48小时核酸证明和健康码查验等，释放出积极信号。同时，中国铁路也同步调整了防疫措施，停止查验核酸证明和健康码，进一步推动交通出行的恢复。

主要观点

1. 出行复苏趋势明显

   • 防控政策持续优化，防疫措施逐步松绑，出行复苏已进入倒计时。
   • 乘机出行人群是经济中最积极活跃的群体，疫情后需求复苏速度或快于预期。
   • 与海外疫情初期相比，我国当前选择在病毒毒力下降、疫苗接种率较高的时点优化政策，阶段性影响或更小，复苏时间跨度可能更短。

2. 航空板块前景乐观

   • 疫情期间，我国民航理论需求增速高于疫情前，但供给增速放缓，供需缺口已出现。
   • 随着需求复苏，票价有望显著上行。
   • 历史数据显示，航空股在业绩景气期的PE估值较高，表明市场对其消费及成长属性的认可。
   • 当前航空股价格尚未完全反映供需反转的预期，仍有上涨空间。
   • 推荐关注中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、吉祥航空、华夏航空。

3. 机场板块受益于国际航线复苏

   • 国内防疫政策优化可能带动国际航线开放速度加快，推动机场业绩回暖。
   • 高净值旅客仍是机场的重要流量来源，免税租金将成为枢纽机场业绩增长的核心推手。
   • 机场估值体系已由公用事业股向消费股转变，未来难以逆转。
   • 推荐上海机场、白云机场，关注深圳机场。

关键信息

• 政策背景：国务院“新十条”发布，进一步优化疫情防控措施，释放出行复苏信号。
• 行业趋势：防疫政策优化推动出行需求逐步恢复，复苏时间或短于海外。
• 盈利预测（数据截至2022-12-07）：
  • 航空公司：中国国航、南方航空、中国东航在2023-2025年有望实现盈利回升，春秋航空、吉祥航空、华夏航空盈利增长更为显著。
  • 机场公司：上海机场、白云机场盈利回升幅度较大，深圳机场则需关注复苏节奏。
• PE估值：航空公司PE估值在2023年将显著提升，尤其是春秋航空和华夏航空的PE估值出现大幅反弹，反映市场对其未来业绩的乐观预期。

风险提示

• 宏观经济超预期下滑
• 油价和汇率剧烈波动
• 安全事故

投资建议

• 航空板块：持续看好需求复苏带来的票价上涨，推荐中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、吉祥航空、华夏航空。
• 机场板块：关注国际航线复苏对业绩的拉动，推荐上海机场、白云机场，关注深圳机场。

相关研究报告

• 《航空机场行业点评-防控措施再度优化，出行复苏或迎曙光》 —2022-11-13
• 《航空机场行业中报预告点评-三重压力下亏损延续，持续看好疫情消退后的投资机会》 —2022-07-17
• 《航空机场行业一季报点评-客流承压普遍亏损，重视疫情消退后的反转机会》 —2022-05-03
• 《国信证券-航空机场行业快评-立春时犹寒，暖风不再远》 —2022-02-06
• 《航空机场点评：辉瑞新冠特效药效果显著，航空机场预期拐点强化》 —2021-11-08

投资评级

• 行业投资评级：超配（维持评级）
• 股票投资评级：
  • 买入：股价表现优于市场指数20%以上
  • 增持：股价表现优于市场指数10%-20%之间
  • 中性：股价表现介于市场指数±10%之间
  • 卖出：股价表现弱于市场指数10%以上

资料来源

Wind，国信证券研究所

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