20240225-光大期货-宏观周报__春节消费释活力_社融信贷开门红_33页_1mb

光大证券2024年2月宏观周报：春节消费释活力，社融信贷开门红

总结：

1. 社融信贷数据表现强劲
   1月社融增量达65.5万亿元，同比多增5061亿元，超出预期，显示信贷对实体经济支持力度加大。M1同比增速受春节错位反弹，M1-M2剪刀差回升，流动性有所改善。
   居民端：住户贷款同比多增7229亿元，短期与中长期贷款均显著增长，反映消费与按揭需求回暖。
   企业端：企业贷款同比少增8200亿元，但票据融资大幅减少5606亿元，表明企业融资结构优化，流动性压力缓解。

2. 实体经济需求逐步修复，但仍显分化

   • 消费行业：节后一线城市及二线城市地铁客运量恢复至节前水平，出行需求旺盛，但拥堵延时指数回升力度弱于节前。
   • 制造业：螺纹钢、水泥等需求偏弱，沥青开工率与出货量低迷，轮胎企业开工率虽节后回升但不及节前水平。
   • 房地产：30大中城市商品房成交面积偏弱，一线与二线城市地铁客运量改善，但楼市整体复苏节奏缓慢。

3. 通胀与大宗商品价格动态

   • CPI同比降至-0.8%，核心CPI同比上涨0.4%，春节效应显着，猪肉价格拖累食品项。
   • PPI同比降幅收窄至-2.5%，国际大宗商品价格波动及国内淡季因素影响。

4. 下周关注点

   • 中国2月官方制造业PMI数据（预期49.3）。
   • 美国1月核心PCE物价指数，关注全球通胀趋势对国内的影响。

数据亮点

• 1月社融增量超预期，住户贷款表现亮眼，企业票据融资减少显示结构优化。
• 地铁客运量恢复至节前，拥堵延时指数多数不及节前水平。
• 生猪存栏、能繁母猪数据预示下半年供给压力可能加大。