20240104-国盛证券-三花智控-002050.SZ-拟建执行器产能_机器人布局加速_3页_551kb

报告摘要

1. 事件概述
   三花智控公告拟在杭州钱塘新区投资50亿元，聚焦两大项目：

   • 12亿元的“先途智能变频控制器生产基地”。
   • 38亿元的“机器人伺服机电执行器集成组件及域控制器研发生产基地”。
     此举旨在卡位高景气增量赛道，加速布局机器人核心零部件。

2. 产品布局

   • 机器人执行器：占人形机器人硬件成本超80%，与客户合作紧密，有望受益于行业爆发性增长。
   • 变频控制器、储能业务：储能已突破标杆客户，电机执行器整合上下游资源，协同绿的谐波等供应商。

3. 财务表现

   • 预测2023-2025年归母净利润为315亿、370亿、462亿元，对应PE从32倍降至22倍，维持“买入”评级。
   • 利润率持续提升，2023-2025年归母净利润增速分别为28%、22%、24%。

4. 风险提示

   • 宏观经济波动、原材料汇率风险、技术迭代及新客户拓展风险。

5. 估值

   • 预计估值区间从315倍PE降至22倍PE，成长驱动核心在机器人及新兴市场布局。