20201130-银河期货-11月PMI数据分析_供需两旺_物价回升_15页_905kb

11月PMI数据分析总结

核心内容

11月PMI数据整体呈现全面回升态势，表明中国经济在逆周期调节政策的推动下，市场供需两旺，物价出现回升。制造业、非制造业及综合产出PMI均较前值有所提升，显示出经济活动的活跃与增长动力的增强。

主要观点

• 市场供需两旺：11月制造业PMI为52.1%，非制造业PMI为56.4%，综合产出PMI为55.7%，均高于前值，显示出市场供需两旺。
• 价格回升：原材料购进价格PMI和出厂价格PMI均大幅回升，预示PPI环比可能反弹。
• 政策导向变化：央行强调“货币总闸门”，不再搞大水漫灌，要求社融和M2增速与名义GDP增速相匹配，表明逆周期调节政策逐步退出。
• 结构性差异：大中型企业表现优于小型企业，出口新订单PMI回升放缓，国内需求改善但货物贸易仍保持顺差。
• 库存变化：产成品库存PMI回升，但与新订单PMI的差距扩大，显示产销关系良好，但下游去库存速度放缓。
• 从业人员PMI：整体仍处于收缩区，但小型企业有所改善，反映中小企业用工情况逐步回暖。

关键信息

一、制造业PMI数据分析

• 整体PMI：11月制造业PMI报52.1%，环比上升1.36%。
• 新订单PMI：报53.9%，贡献63%的PMI回升，显示需求强劲。
• 生产PMI：报54.7%，止跌回升，其中中型企业表现突出。
• 出口新订单PMI：报51.5%，回升放缓，对整体新订单PMI的贡献减弱。
• 从业人员PMI：报49.5%，仍处于收缩区，但小型企业有所改善。
• 库存变化：原材料库存PMI从48%回升至48.6%，产成品库存PMI从44.9%回升至45.7%，两者差值缩小，显示上游投资回升，下游去库存放缓。

二、非制造业PMI分析

• 整体PMI：非制造业PMI报56.4%，环比上升0.2%。
• 建筑业PMI：继续领先，从59.8%回升至60.5%。
• 价格关系：投入品价格与销售价格倒挂，建筑业倒挂最明显，达-6.2%。

三、PMI国际比较

• 主要经济体：除日本外，其他主要经济体均在扩张区，美欧PMI差值扩大，美元指数走弱空间有限。
• 金砖国家：除俄罗斯外，其他金砖国家PMI数据改善，巴西景气度最高。

四、我们的看法

• 政策影响：逆周期调节政策效果显现，但逐步退出，市场需适应政策调整。
• 价格趋势：PPI环比可能反弹，但需关注后续数据变化。
• 结构性分化：大中型企业表现优于小型企业，出口新订单增长放缓，国内需求改善但仍有空间。
• 库存与需求：库存回升与新订单增长关系良好，但下游去库存速度放缓，需关注后续需求变化。

结论

11月PMI数据表明中国经济正在逐步从政策驱动转向市场驱动，供需两旺与价格回升预示经济复苏态势良好。但需注意政策退出可能带来的影响，以及结构性分化和库存变化对后续经济走势的影响。