2025-05-29-Jefferies-关于联邦法院阻止特朗普关税的思考_10页_299kb

总结：联邦法院驳回特朗普的关税措施

核心内容

2025年5月28日，美国国际贸易法院（CIT）一致裁定，特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）实施的对等关税措施违宪。法院认为，IEEPA的“调节进口”条款不能被解释为赋予总统无限制的经济权力，特别是在缺乏明确范围、期限或与合法紧急状态的关联的情况下，这违反了权力分立原则。

主要观点

• IEEPA的适用性：法院指出，IEEPA的条款通常用于资产冻结或制裁等措施，而非广泛的经济行动。特朗普的关税措施被认定为超出了IEEPA的授权范围。
• 法律依据：裁定基于“非委托原则”（nondelegation doctrine）、“重大问题原则”（major questions doctrine）以及权力分立原则。法院强调，任何对IEEPA的解释如果赋予总统无限制的关税权力，都将违反宪法。
• 上诉可能性：特朗普的律师表示将提起上诉，预计耗时6-9个月（如加快处理）或12-15个月（标准流程）。目前尚无成功上诉的先例，因此结果存在不确定性。
• Sec. 232的潜在影响：尽管IEEPA被驳回，但Sec. 232仍可能被用于对药品进口施加关税。法院在之前的案例中已确认Sec. 232的程序性限制，但若特朗普能将药品进口与国家安全联系起来，仍有可能实施相关措施。

关键信息

• 法院裁定：CIT裁定特朗普的关税措施违宪，主要因其缺乏明确限制和与紧急状态的关联。
• 历史案例对比：
  • AIS v. U.S. (2020)：特朗普依据Sec. 232对钢铁进口加征关税，法院支持该措施。
  • Trans Pacific Steel v. U.S. (2022)：法院裁定特朗普违反Sec. 232的程序性规定，未能遵守时间限制和国家安全理由。
• Sec. 232的特性：与IEEPA不同，Sec. 232包含明确的调查程序，由商务部主导，且其授权范围较窄。
• 潜在风险：若特朗普将药品进口视为国家安全威胁，仍可能通过Sec. 232实施关税，但需满足严格的程序要求。

公司估值与风险

以下为部分制药公司的估值与风险概述：

投资建议与披露

• 投资评级：
  • Buy：预期12个月内总回报（价格增长+股息）为15%或以上。
  • Hold：预期总回报在±15%之间。
  • Underperform：预期总回报为-10%或以下。
• 披露：Jefferies分析师在报告中披露了其投资建议的独立性，并说明其薪酬与推荐意见无直接关联。报告还提到Jefferies可能因与被研究公司有业务往来而存在利益冲突。

法律与合规说明

• 冲突披露：Jefferies可能因提供投资银行服务而与被研究公司存在利益冲突，需投资者自行评估。
• 适用范围：报告内容在不同国家/地区有不同的适用性，需投资者根据当地法律要求进行判断。
• 免责声明：报告仅为一般性讨论，不构成投资建议，投资者需自行判断其适用性。

结论

特朗普依据IEEPA实施的关税措施被联邦法院裁定违宪，但Sec. 232仍可能被用于对药品进口加征关税。法院的裁决强化了国会对重大经济决策的授权要求，同时指出Sec. 232的程序性限制。制药公司如AstraZeneca、Eli Lilly、Merck、Novartis和Pfizer的估值和风险分析表明，尽管存在关税风险，但多数公司仍被看好。投资者需注意报告中的法律披露及潜在利益冲突。