20260227-浦银国际证券-月度美国宏观洞察_特朗普和最高法院的关税之争会影响美国经济展望吗_12页_974kb

月度美国宏观洞察总结

核心内容

本报告分析了特朗普政府与美国最高法院之间的关税政策之争对美国经济和货币政策的影响，并对近期美国经济数据、通胀和就业市场进行了回顾与展望。同时，报告还探讨了美联储的货币政策动向及美元指数的未来走势。

主要观点

特朗普关税政策与最高法院裁决

• 特朗普的关税政策：特朗普在2月22日宣布对全球商品加征15%关税，有效期为150天，但需国会批准才能延长。
• 最高法院裁决：最高法院驳回了特朗普以IEEPA为由征收大规模关税的举措，但特朗普迅速采取行动，以第122条为依据施加新关税。
• 关税税率变化：虽然特朗普的15%全球关税政策使加权平均关税税率上升至13.7%，但整体关税税率已在去年见顶，短期内不会显著上升。
• 政策缓冲：特朗普的15%关税政策被视作对301和232贸易调查的缓冲，但150天的有效期不足以完全替代这些调查带来的关税影响。
• 其他条款：特朗普可使用第201条和第338条加征关税，但这些条款的使用仍存在不确定性。

美国近期经济数据回顾

• GDP增速：去年四季度GDP增速超预期下滑，部分归因于政府停摆及净出口波动。
• 实体经济数据：零售销售走低，但房地产和工业生产边际改善，显示部分经济动能减弱。
• 消费与投资：个人消费仍由服务消费支撑，设备和知识产权投资继续增长。
• 就业市场：1月非农就业人数增加13万，失业率降至4.3%，但数据可能受季节调整影响，就业市场是否触底仍存疑。

美国通胀与就业市场展望

• 通胀情况：1月核心CPI环比小幅回升，但整体通胀趋势仍预计下行。
• 就业数据：1月就业数据好于预期，但就业市场是否真正复苏仍需进一步观察。
• 劳动力市场：就业市场热力图显示超过半数指标边际改善，但去年1月是数据表现最强的时期。

货币政策展望

• 美联储动向：1月会议纪要显示分歧加剧，但基本维持年内两次降息的预测，降息时点或延后。
• 3月降息预期：3月议息会议可能暂停降息，因1月CPI和非农数据符合预期。
• 政策驱动因素：随着通胀降温及经济动能放缓，未来可能继续降息以支持经济。

汇率展望

• 美元指数走势：预计美元指数将先抑后扬，短期内因经济动能走弱而承压，但若美国经济在二季度回温，指数可能回升。
• 影响因素：美联储新主席提名缓解市场对其独立性的担忧，有利于美元指数。

关键信息

• 关税政策：美国加权平均关税税率在特朗普新政策下仅小幅下调，整体最高税率或已过去。
• 经济动能：部分实体数据反映经济动能减弱，但整体经济仍具韧性。
• 通胀趋势：1月核心CPI回升，但整体通胀趋势预计继续下行。
• 就业市场：就业数据好于预期，但是否真正复苏仍存疑。
• 美联储决策：3月可能暂停降息，但年内两次降息预期不变。
• 美元指数：预计先抑后扬，短期内承压，中期可能回升。

投资风险

• 降息过慢引起经济衰退
• 政策刺激成效不及预期，尤其是美联储态度转鹰
• 关税政策再起波澜
• 地缘政治风险

附录信息

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