20250529-联储证券-短评_美国国际贸易法院裁定特朗普IEEPA关税无效之后_7页_626kb

美国国际贸易法院于2025年5月28日裁定特朗普政府依据《国际紧急经济状态权力法》（IEEPA）实施的关税政策无效，要求立即停止征收相关关税。该裁决由三位法官组成的合议庭作出，核心理由为IEEPA未赋予总统干预正常贸易的权力，特朗普政府以贸易逆差和进口依赖为由宣布“经济紧急状态”不符合法律规定的“异常且非同寻常的威胁”标准。同时，法院强调关税政策属于重大经济决策，需获得国会明确授权，而特朗普在缺乏具体授权的情况下单方面加征关税，违反了宪法对行政权力的限制。目前特朗普政府已就该裁决向联邦巡回法院提起上诉。

本次裁决针对特朗普上任后通过IEEPA实施的对等关税政策及芬太尼关税政策，涵盖2月、3月对墨西哥、加拿大和中国加征的关税，以及4月“解放日”宣布的全球对等关税（税率10%+）。但不包括此前任期对华加征的301关税及当前存在的232特定产品关税（如钢铝、汽车关税25%）。裁决后，这些关税或将暂停执行，甚至永久失效。

类似诉讼曾在2017年发生，当时特朗普签署的穆斯林移民禁令（13769号行政令）因被法院裁定违宪而暂停，最终经过多轮争议后由最高法院裁决。此次关税诉讼的流程与之相似，预计联邦巡回法院可能驳回特朗普政府要求暂缓执行的请求，地方法院也可能拒绝执行替代性行政令。若巡回法院再次认定关税非法，案件可能最终诉至最高法院，而其政策方向可能保持不变。

尽管IEEPA关税被暂停，特朗普仍可通过其他法律手段加征关税。232法案用于威胁国家安全的进口产品，调查周期约9个月，目前涉及铜、木材等商品，预计2025年11月完成调查后可能推出新关税。301法案针对不公平贸易行为，需美国贸易代表（USTR）调查。122法案用于应对国际收支赤字，可立即加征最高15%的关税，但持续时间限制在150天内。338法案针对其他国家歧视美国商品的情况，允许最高加征50%关税。122和338法案无需国会审查，但无先例可循；232和301法案则需调查和立法程序，但已有实施经验。

报告指出，特朗普的“关税、减税、制造业回流”政策思路可能继续，但后续关税政策落地将面临国会审查、司法诉讼及经济政治压力等制约，政策波动性或逐步下降。短期内IEEPA关税暂停或推动美股风险偏好修复，但需关注政策变化和经济环境的不确定性。市场能否进一步回补2-4月跌幅，取决于政策确定性提升、经济预期修复和美联储降息预期的宏观共振。长期来看，特朗普可能通过其他形式加征关税，但现实约束正在增加。风险提示包括美国经济下行超预期和特朗普政策出现意外调整。