先进封装系列报告二_TCB确定性放量_混合键合平台化打开第二成长曲线_25页_3mb

报告摘要

TCB 确定性放量，混合键合平台化打开第二成长曲线总结

核心内容

本报告聚焦于先进封装领域，分析热压键合（TCB）与混合键合（HB）在 AI/HPC 驱动下的市场趋势、技术演进与设备厂商竞争格局。报告指出，随着 AI 算力需求的爆发，键合设备作为中后道封装的关键设备，正迎来快速发展周期，其中 TCB 是当前确定性最高的设备环节，而 HB 则代表中长期技术升级方向，具备平台化趋势，将带动清洗、量测等设备的价值外溢。

主要观点

AI/HPC 推动先进封装升级
- AI 驱动下，半导体 Capex 集中于 HBM、先进逻辑及封装环节。
- 键合设备从传统 Die attach/FC 向 TCB/HB 升级，互连密度、精度与散热性能显著提升。
TCB 是当前确定性最高的设备环节
- TCB 技术具备高精度对准、可控温度与压力等优势，成为 HBM 堆叠的主流方案。
- HBM4e 和 HBM5 的推出将推动 TCB 市场增长，预计 2026-2035 年全球键合设备市场规模 CAGR 为 8.5%。
Fluxless TCB 是 TCB 技术向更小 pitch 演进的重要方向
- 随着 pitch 缩小至 40μm 以下，传统 TCB 面临清洗难题，Fluxless TCB 成为替代方案。
- Fluxless TCB 有望在 HBM4e 之后成为主流，但目前仍处于过渡阶段。
混合键合 HB 是未来长期技术方向，具备显著性能与经济性优势
- HB 可实现超高密度互连，互连密度提升 15 倍，带宽密度提升近 200 倍，能效提升超 100 倍。
- HB 单互联成本仅为 TCB 的 1/10，适合大规模互连场景，成为 HBM5 以后的主流方案。
D2W 是 HB 增长的核心驱动力
- D2W 在 HBM、3D Logic、Chiplet 等高端封装场景中具有更大市场弹性。
- 随着 HBM4e/HBM5 的推出，D2W 将逐步替代传统 W2W，成为 HB 增长的核心方向。
HB 平台化趋势带动产业链升级
- 混合键合设备正向集成化、系统化发展，如 Kinex、XBC300 Gen2 等平台整合清洗、活化与量测功能。
- 平台化推动中道设备如 CMP、薄膜沉积等同步升级，带动整个封装产业链价值提升。

关键信息

市场规模预测

2025 年全球键合设备市场规模：约 23 亿美金
2031 年预计增长至：约 36 亿美金
2035 年预计增长至：约 52 亿美金
2026-2035 年 CAGR：约 8.5%

TCB 市场现状

主要厂商：ASMPT、Hanmi、SEMES、K&S、SUSS 等
主要应用：HBM、CoWoS、Foveros、SoIC 等
市场占比：2025 年 TCB 市场占比约 44%，是后道封装中最大的设备类别。

HB 市场趋势

应用场景：HBM4e/HBM5、3D Logic、Chiplet、CPO、光电融合等
技术优势：超高互连密度、低功耗、低热阻
设备预测：至 2030 年，HB 设备出货量预计在 1150-2200 台之间。

主要厂商分析

公司	优势	市场地位	主要客户/应用
ASMPT	TCB/Fluxless TCB 短期弹性最大	全球 TCB 市场占有率约 30%	先进逻辑、HBM、光互连
Besi	HB 平台化能力强，长期业绩弹性大	全球 TCB 市场占有率约 17%	逻辑、存储、CPO、HBM
K&S	传统键合霸主，向中高端转型	全球 TCB 市场占有率约 15%	OSAT 厂、HBM、CPO
Hanmi	HBM TCB 设备龙头	全球 TCB 市场占有率约 18%	SK 海力士、美光、HBM

投资建议

短期关注 TCB 增长：主要受益于 HBM 扩产及 Fluxless TCB 技术演进。
中长期看好 HB 平台化：随着 HBM4e/HBM5 推出，HB 将逐步替代 TCB，成为高端封装核心设备。
设备厂商分化明显：ASMPT 在 TCB 和 Fluxless TCB 方面表现突出，Besi 在 HB 方面具备领先优势，K&S 传统优势仍在，Hanmi 仍为 HBM 领域核心供应商。

风险提示

AI 下游需求不及预期：若大模型商业化落地缓慢，将影响 HBM 和先进逻辑芯片需求，进而影响键合设备订单。
核心设备交期延长：若设备交付周期拉长，将限制产能扩张，影响业绩释放节奏。
HBM 采用混合键合时点延后：若 JEDEC 放宽 HBM 厚度标准，可能延缓 HB 的应用。
技术替代与路线分化：若硅光、CPO 等技术取得突破，可能对 HB 市场形成替代风险。

评级说明

股票评级：
- 增持：相对沪深 300 指数涨幅 10% 以上
- 谨慎增持：相对沪深 300 指数涨幅 5%-10%
- 中性：相对沪深 300 指数涨幅 -5%~5%
- 减持：相对沪深 300 指数下跌 5% 以上
- 无评级：无明确观点
行业评级：
- 增持：明显强于沪深 300 指数
- 中性：基本与沪深 300 指数持平
- 减持：明显弱于沪深 300 指数