20140303-财通国际-每周报告_12页_1mb

报告摘要

汇价利率异动有因及港股分析总结

核心内容概览

汇价与市场影响

恒生指数在2月28日出现技术性反弹，但收市价低于开市价，形成阴烛。
全天成交额增加5.1%，显示市场活跃度上升。
人民币汇价下跌引发市场担忧，传闻人民银行将扩大人民币汇价波幅至每日参考价上下2%。
恒指期货上涨，但现货折让，显示市场对人民币汇率的担忧。
50天线和250天线成为短期支持，但50天线接近250天线，显示市场存在压力。
国内六个月人民币掉期利率与SHIBOR利差飙升至0.6%点，为七年来最高，反映市场对违约的担忧，历史上类似情况常出现在经济增长放缓前。

2014年港股展望

投资者持有七成以上现金可从容捕捉港股机会。
领涨行业可能不是传统大蓝筹，而是个别能保持高速增长的子行业。
推荐关注金矿业、4G手机制造商、风电行业、传媒广告业等。

主要观点

汇价波动原因

出口增长放缓：中国出口增长温和甚至可能下降，影响企业盈利。
人民币升值预期：长期人民币升值预期导致资金流入国内，造成房价泡沫。
人民币国际化：为推动人民币国际化，需扩大汇价波幅。
市场反应：人民币汇价下跌导致海外投机工具亏损，可能触发资金外流。

2014年光伏行业展望

全球光伏需求已从欧洲转移到中国、日本及美国。
2014年全球新增装机容量预计增长20.8%，中国、日本及美国分别增长16%、55%、20%。
中日美三国占全球新增装机容量67%，预计2014年全球单晶及多晶硅产能过剩，利润难以大幅改善。
推荐关注技术门槛高、竞争少、有稳定盈利历史的光伏相关行业，如信义光能、兴业太阳能、汉能太阳能等。

关键信息

汇价与利率数据

恒生指数：收盘22,568点，涨0.78%。
恒生国企指数：收盘9,936点，跌0.42%。
恒生中资企业指数：收盘4,227点，涨0.18%。
美元指数：下跌0.62%，报79.78。
人民币掉期利率：与SHIBOR利差达0.6%点，显示市场对违约风险的担忧。

全球主要市场指数

道琼斯指数：涨0.30%。
标普500指数：涨0.28%。
纳斯达克指数：跌0.25%。
VIX波动指数：跌0.28%。
日经225指数：跌0.55%。
新加坡海峡指数：涨0.45%。

债券、商品及外汇市场

美元 LIBOR 3个月：下跌0.19%。
美国三个月债券孳息：上涨0.01%。
美国十年期债券孳息：上涨0.01%。
国际现货黄金：下跌0.77%，报1,321.6美元。
国际现货白银：下跌0.52%，报21.24美元。
伦敦铜：下跌0.26%，报7,012美元。
波罗的海运费指数：上涨0.64%，报1,258.0。
港币中间价：下跌0.01%，报0.7888。
美元中间价：下跌0.01%，报6.1214。

个股分析

[0623 HK] 中视金桥

2013年中期业绩：营业额863百万港元，毛利303百万港元，税后溢利170百万港元。
预期：13年营业额达1,900百万港元，毛利379百万港元。
现价：5.5港元，预期市盈率5倍，公平价值约7.0港元。
评级：「累积」。
风险：中国经济增长放缓导致央视广告需求减少。

[2369 HK] 酷派集团

4G手机销量：14年预计达3,500至4,000万台，管理层目标6,000万台。
2014年预测：全年收入增85%，毛利率保持13%，溢利增99%。
现价：5.21港元，公平价值6.6港元。
评级：「累积」。
风险：4G普及速度低于预期，市场竞争加剧，3G手机存货增加。

[0285 HK] 比亚迪电子

13年上半年：手机部件及模组收入增8%，组装业务收入增8.57%。
2014年预测：收入增12.9%，毛利率增0.25%，溢利增24%。
现价：4.51港元，公平价值6.4港元。
评级：「累积」。
风险：竞争恶化，出货量增长低于预期，客户订单流失。

[1828 HK] 大昌行

13年收入：下跌12%，主要因宾利进口业务终止。
14年预测：收入增11%，溢利增11%。
现价：4.83港元，公平价值7.0港元。
评级：「累积」。
风险：国内银幕增长过高，观众增长不足，票价下跌。

[0916 HK] 龙源电力

13年上半年：风电售电收入增31.7%，售电量增30.8%。
2014年预测：收入增13%，溢利增26%。
现价：9.26港元，公平价值11.8港元。
评级：「累积」。
风险：风电上网电价下调，利用小时数下降，电网无法容纳新增发电量。

[1798 HK] 大唐新能源

13年中期：核心溢利增189%，核心税后溢利增137%。
2014年预测：核心溢利增105%。
现价：1.55港元，公平价值2.0港元。
评级：「累积」。
风险：风电新产能过多，发电量不足，借贷利率上升。

[1060 HK] 文化中国传播

13年中期：税前溢利增212%，核心税后溢利增137%。
2014年预测：核心溢利增115%。
现价：0.64港元，公平价值0.53港元。
评级：「累积」。
风险：新电影制作反应未如理想。

[0958 HK] 华能新能源

13年中期：核心溢利增189%，核心税后溢利增137%。
2014年预测：核心溢利增105%。
现价：3.39港元，公平价值3.9港元。
评级：「累积」。
风险：风电新产能过多，发电量不足，借贷利率上升。

[3382 HK] 天津港发展

13年全年：股东应占溢利增15%，现价1.21港元。
2014年预测：收入增6%，溢利增7.26%。
公平价值：1.55港元。
评级：「累积」。
风险：中国铁矿石及煤炭进口下跌，影响运力需求。

[1818 HK] 招金矿业

13年中期：溢利大跌61%，现价5.13港元。
2014年预测：溢利回升，股价应领先盈利。
公平价值：未提及，但预期盈利回升。
评级：「累积」。
风险：金价再次下跌。

[1388 HK] 安莉芳控股

13年全年：营业额增10%，溢利增6%。
2014年预测：营业额及溢利增长可能受限。
公平价值：6.1港元。
评级：「累积」。
风险：新产能增加成本，营业额增长不足。

[0368 HK] 中外运航运

13年下半年：受惠于运费回升，扭亏为盈。
2014年预测：盈利可能接近倍增。
现价：2.59港元，公平价值3.0港元。
评级：「累积」。
风险：中国进口下跌，运力增加，运费下降。

[2008 HK] 凤凰卫视

13年营业额：4,838百万港元，增11.5%。
2014年预测：营业额增13%，核心盈利增11%。
公平价值：未提及，但预期有一次性溢利。
评级：「累积」。
风险：出口下跌，经济增长减速，广告开支下降。

模拟组合

组合表现

总市值：约10,084,595港元。
组合回报：+0.85%。
相对恒指：+1.69%。
主要持仓：
- 招金矿业：76,500股，买入价4.88港元，现价5.13港元。
- 酷派集团：40,000股，买入价5.21港元，现价5.21港元。
- 中视金桥：36,000股，买入价5.50港元，现价5.50港元。
- 比亚迪电子：72,500股，买入价4.13港元，现价4.51港元。
- 天津港发展：260,000股，买入价1.15港元，现价1.21港元。
- 利信达：86,000股，买入价3.48港元，现价3.62港元。
- 凤凰卫视：108,000股，买入价2.78港元，现价2.84港元。
- 华能新能源：90,000股，买入价3.33港元，现价3.39港元。
- 橙天嘉禾：460,000股，买入价0.65港元，现价0.65港元。
- 浙江沪杭甬：41,000股，买入价7.42港元，现价6.81港元。
- 安莉芳控股：58,000股，买入价5.19港元，现价4.80港元。
- 奥普集团：308,000股，买入价0.89港元，现价0.90港元。
- 大连港：128,000股，买入价2.05港元，现价1.75港元。
- GDX US：4,561股，买入价21.13美元，现价25.97港元。
现金余额：约4,861,014港元，占组合比例48.2%。