20150605-中泰证券-易销科技-831114.OC-加速构建_互联网+电信+金融_O2O商业闭环_11页_472kb

易销科技（831114.0C）深度研究报告总结

核心内容概述

易销科技是一家专注于电信运营商电子渠道连锁运营的高新技术企业，致力于构建“互联网+电信+金融”的O2O商业闭环。公司通过自主研发的“电子营业厅 Mini 终端”（IBT终端）连接电信运营商与中小社会渠道，推动实体零售渠道向电子化转型，并拓展虚拟运营商及互联网金融等新业务模式。公司未来成长潜力被看好，首次给予“买入”评级，目标价为60元。

主要观点

• 商业模式创新：公司通过“Mini终端+e销宝”模式，打造类似“淘宝+支付宝”的实业与金融结合的商业闭环，具有独特性和前瞻性。
• 渠道优势明显：公司深耕二、三线城乡村镇市场，拥有大量实体零售渠道资源，为后续业务拓展奠定坚实基础。
• 业务拓展方向：公司未来将围绕“一套渠道、两套牌照”战略，即运营商电子渠道、虚拟运营商牌照及金融支付牌照，构建综合性的电信运营与金融服务平台。
• 盈利预测乐观：预计2015-2017年公司净利润分别为0.22亿元、0.38亿元、0.59亿元，年均复合增长率显著，EPS分别为1.51元、2.64元、4.06元。
• 投资价值突出：基于其在电信运营领域的独特优势及未来业务模式延展空间，公司具备较强增长潜力，目标价60元，对应2015年40倍PE、2016年23倍PE。

关键信息

公司概况

• 总股本：14.42百万股
• 流通股本：9.06百万股
• 市价：40.07元
• 市值：577.65百万元
• 流通市值：363.12百万元

业绩预测

财务指标分析

盈利预测依据

• 渠道扩张：公司正在从江浙沪向全国范围快速铺开，预计2015年将覆盖超过6个省份。
• 虚拟运营商合作：随着政策放宽，公司有望借助现有渠道资源，与虚拟运营商合作并获取渠道定价权。
• 互联网金融布局：公司计划设立金融子公司，拓展农村金融、话费理财等业务，构建完整的商业闭环。

风险提示

1. 电信行业增速放缓：可能导致竞争加剧及利润率下降。
2. 核心产品被模仿：Mini终端专利技术可能面临被竞争对手复制的风险。
3. 政策不确定性：公司“两套牌照”战略可能因政策变化而进展不及预期。

未来战略方向

• 一套渠道：继续扩展二、三线城乡村镇市场，覆盖更多省份，加强与移动运营商的合作。
• 两套牌照：申请虚拟运营商牌照及金融支付牌照，拓展虚拟运营及互联网金融业务。
• 商业闭环构建：通过“Mini终端+e销宝”模式，实现电信服务与金融业务的深度融合，打造“实业+金融”的O2O平台。

总结

易销科技凭借其独特的“电子营业厅 Mini 终端”产品，成功在电信行业构建了电子化渠道运营平台，为中小社会渠道提供便捷、高效的接入方案。公司未来将通过渠道扩张与牌照拓展，进一步延伸业务至虚拟运营商及农村互联网金融领域，推动形成“互联网+电信+金融”的商业闭环。基于其商业模式的创新性及成长潜力，公司获得“买入”评级，目标价为60元。然而，公司也面临行业竞争加剧、核心技术被模仿及政策不确定性等风险，需持续关注其业务进展与市场反应。