20260628-浙商证券-百亚股份-003006.SZ-百亚股份公司点评报告_拟回购公司股份_彰显成长信心_4页_424kb

报告摘要

百亚股份公司近期发布了股份回购方案，计划使用自有资金5000万至1亿元，以不超过21元/股的价格回购股份，用于股权激励或员工持股计划，回购期限为12个月。此举体现了管理层对公司长期价值的信心，也有助于增强核心团队的凝聚力和员工士气。

线上销售表现亮眼
- 公司在618大促中，全渠道线上销售同比增长35%，其中益LA88系列增长超40%。
- 抖音、天猫、京东、拼多多等主要平台均实现显著增长，其中拼多多同比增长100%。
- 线上渠道的优化得益于运营团队的提升、精准投放策略和内容营销升级，渠道效率和转化率同步提高，预计线上盈利将显著修复。
线下渠道持续成长
- 公司核心五省市场份额稳步提升，全国化布局初具雏形。
- 外围省份因渠道下沉和终端渗透加速，仍处于高速成长期。
- 随着外围省份利润率逐步向核心五省靠拢，公司盈利弹性将显著增强。
成本压力边际缓解
- 卫生巾原材料如无纺布和高分子树脂受石油价格影响，26Q2成本压力较大。
- 随着美伊冲突影响减弱，油价回落，原材料成本开始下降。
- 公司有望通过提价、产品结构优化和规模效应进一步修复利润率，预计26Q3后毛利率将改善。
盈利预测与估值
- 2026-2028年，公司预计实现收入41.10亿元、48.59亿元、57.06亿元，同比增长17.70%、18.22%、17.42%。
- 归母净利润预计分别为4.00亿元、4.88亿元、6.27亿元，同比增长92.33%、22.12%、28.43%。
- 对应PE分别为14.83X、12.15X、9.46X，维持“买入”评级。

投资评级：买入（维持）
分析师：史凡可、褚远熙
收盘价：¥13.81
总市值：5,933.44百万元
总股本：429.65百万股
财务预测：
- 营业收入：2025年3,492百万元，2026-2028年分别增长至4,110亿、4,859亿、5,706亿。
- 归母净利润：2025年208百万元，2026-2028年分别增长至400亿、488亿、627亿。
- 每股收益：2025年0.48元，2026-2028年预计分别为0.93元、1.14元、1.46元。
- P/E：2025年28.53X，2026-2028年分别降至14.83X、12.15X、9.46X。

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	3,492	4,110	4,859	5,706
归母净利润	208	400	488	627
毛利率	54.30%	54.04%	54.66%	54.97%
净利率	5.95%	9.73%	10.05%	10.99%
ROE	14.52%	26.45%	30.34%	36.15%
ROIC	13.85%	25.32%	29.11%	34.92%
P/E	28.53	14.83	12.15	9.46
P/B	4.14	3.92	3.69	3.42
EV/EBITDA	26.66	10.55	8.74	6.72