> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 百亚股份公司股份回购与经营分析总结 ## 核心内容 百亚股份公司近期发布了股份回购方案，计划使用自有资金5000万至1亿元，以不超过21元/股的价格回购股份，用于股权激励或员工持股计划，回购期限为12个月。此举体现了管理层对公司长期价值的信心，也有助于增强核心团队的凝聚力和员工士气。 ## 主要观点 1. **线上销售表现亮眼** - 公司在618大促中，全渠道线上销售同比增长35%，其中益LA88系列增长超40%。 - 抖音、天猫、京东、拼多多等主要平台均实现显著增长，其中拼多多同比增长100%。 - 线上渠道的优化得益于运营团队的提升、精准投放策略和内容营销升级，渠道效率和转化率同步提高，预计线上盈利将显著修复。 2. **线下渠道持续成长** - 公司核心五省市场份额稳步提升，全国化布局初具雏形。 - 外围省份因渠道下沉和终端渗透加速，仍处于高速成长期。 - 随着外围省份利润率逐步向核心五省靠拢，公司盈利弹性将显著增强。 3. **成本压力边际缓解** - 卫生巾原材料如无纺布和高分子树脂受石油价格影响，26Q2成本压力较大。 - 随着美伊冲突影响减弱，油价回落，原材料成本开始下降。 - 公司有望通过提价、产品结构优化和规模效应进一步修复利润率，预计26Q3后毛利率将改善。 4. **盈利预测与估值** - 2026-2028年，公司预计实现收入41.10亿元、48.59亿元、57.06亿元，同比增长17.70%、18.22%、17.42%。 - 归母净利润预计分别为4.00亿元、4.88亿元、6.27亿元，同比增长92.33%、22.12%、28.43%。 - 对应PE分别为14.83X、12.15X、9.46X，维持“买入”评级。 ## 关键信息 - **投资评级**：买入（维持） - **分析师**：史凡可、褚远熙 - **收盘价**：¥13.81 - **总市值**：5,933.44百万元 - **总股本**：429.65百万股 - **财务预测**： - **营业收入**：2025年3,492百万元，2026-2028年分别增长至4,110亿、4,859亿、5,706亿。 - **归母净利润**：2025年208百万元，2026-2028年分别增长至400亿、488亿、627亿。 - **每股收益**：2025年0.48元，2026-2028年预计分别为0.93元、1.14元、1.46元。 - **P/E**：2025年28.53X，2026-2028年分别降至14.83X、12.15X、9.46X。 ## 风险提示 - 渠道拓展不及预期 - 行业竞争加剧 - 消费需求疲弱 - 线上流量政策调整风险 ## 财务摘要 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 3,492 | 4,110 | 4,859 | 5,706 | | 归母净利润 | 208 | 400 | 488 | 627 | | 毛利率 | 54.30% | 54.04% | 54.66% | 54.97% | | 净利率 | 5.95% | 9.73% | 10.05% | 10.99% | | ROE | 14.52% | 26.45% | 30.34% | 36.15% | | ROIC | 13.85% | 25.32% | 29.11% | 34.92% | | P/E | 28.53 | 14.83 | 12.15 | 9.46 | | P/B | 4.14 | 3.92 | 3.69 | 3.42 | | EV/EBITDA | 26.66 | 10.55 | 8.74 | 6.72 | ## 股票走势图  ## 行业投资评级说明 - **买入**：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上 - **增持**：+10% \~ +20% - **中性**：-10% \~ +10% - **减持**：-10% 以下 ## 法律声明 - 本报告由浙商证券股份有限公司制作，已具备证券投资咨询业务资格。 - 信息来源于公开资料，本公司对其真实性、准确性及完整性不作保证。 - 报告仅反映作者观点，不构成投资建议，投资者应独立评估。 - 未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。 ## 浙商证券研究所信息 - **上海总部**：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层 - **北京地址**：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层 - **深圳地址**：广东省深圳市福田区广电金融中心33层 - **联系方式**： - 电话：(8621) 80108518 - 传真：(8621) 80106010 - **官网**：https://www.stocke.com.cn