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报告摘要

中原证券晨会总结：2015年12月18日

核心内容概览

本次晨会聚焦于北大荒（600598）及中海集团、中远集团下属业务板块重组的市场动态与投资分析，涵盖公司业绩、业务结构调整、资产剥离、改革背景及市场反应等多个方面。

北大荒（600598）点评

公司业绩

2015年1-9月营业收入：26.71亿元，同比减少33.47%
2015年1-9月归属于上市公司股东的净利润：8.35亿元，同比减少30.87%
2015年1-9月归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润：8.16亿元，同比增长52.33%
基本每股收益：0.470元，同比减少30.78%
加权平均净资产收益率：14.43%，同比减少7.57个百分点

业务结构

主要收入来源：农业收入占比54.25%，土地承包收入占比48.18%，毛利率100%
工贸业务：均亏损，占比33.42%
农业现代化水平高：
- 农业机械保有量25.6万台套
- 总动力近293万千瓦
- 全程机械化率98.6%，高于全国平均水平49个百分点
- 科技成果转化率83%，高于全国平均水平20个百分点
- 科技贡献率68%，高于全国平均水平25个百分点

资产剥离与重组

北大荒米业公司：98.55%股权出售给控股股东黑龙江北大荒农垦集团总公司
北大荒纸业公司：已停产，正在寻求战略投资者
浩化分公司：改革后人员精简至900人，每年节省薪酬及社保费用约4000万元
北大荒投资担保公司：上半年同比减亏2366万元，主要因计提坏账准备减少
参股大兴安岭农村商业银行：经营稳健，2014年获得分红121万元
拟转让25%股权：于北大荒集团，以优化股权结构

改革背景与资产注入预期

农垦系改革：公司受益于改革，集团拥有耕地资源总面积4270万亩，是上市公司耕地面积的3.7倍
员工持股计划：资金总额不超过391万元，参与人数64人，持股比例不超过公司股本总额的10%，存续期36个月
引进战略投资者：与佳沃合作，打造高端产品，拥有欧盟认证有机土地74.5万亩

盈利预测与投资评级

2015年EPS：0.51元，对应市盈率30.12倍
2016年EPS：0.68元，对应市盈率22.59倍
投资评级：给予“增持”评级

风险提示

农垦系改革进程可能不如预期

中海集团、中远集团下属业务板块重组点评

重组背景

12月12日，中海集团和中远集团旗下多家上市公司发布资产重组预案
重组以业务整合为核心，集团间合并尚未开展
剥离亏损业务，提升各板块规模与市场占有率

重点公司重组动态

中海发展 (600026)

出售：中海散货运输有限公司100%股权给中远集团
购买：大连远洋运输有限公司100%股权
业务转型：由油运、LNG运输、散运业务转向专注油运与LNG运输的油气运输公司

中海集运 (601866)

出售：34家公司股权予中国远洋指定承接方及中国海运子公司
购买：中海投资、中海租赁、中海财务等公司股权
业务转型：由集装箱班轮营运转向多元化租赁业务为主的综合金融服务平台
目标：成为全球第三大集装箱租赁公司

中国远洋 (601919)

出售：中远散货运输(集团)有限公司100%股权
购买：中海集运旗下三十三家公司股权
业务转型：专注集装箱运输与码头投资经营业务
目标：成为全球第四大集装箱班轮公司

中远太平洋 (1199.hk)

收购：中海港口发展有限公司100%股权
出售：佛罗伦货箱控股有限公司100%股权
业务聚焦：码头投资经营业务，目标成为全球最大的集装箱码头运营商

中远国际 (0517.hk)

业务聚焦：船舶服务保障，已提前复牌

中海科技 (002401)

业务聚焦：智能交通、交通与航运信息化，已提前复牌

重组意义

业务整合：各公司剥离亏损业务，集中资源发展核心业务
规模效应：提升市场占有率，形成更强大的业务平台
中海发展：成为全球最大的油运平台
中海集运：成为全球第三大集装箱租赁公司
中国远洋：成为全球第四大集装箱班轮公司
中远太平洋：成为全球最大集装箱码头运营商

市场反应

多数公司表现不佳，与中国中车复牌相比未达预期
更看好中海发展的油运业务及中海集运的综合金融服务平台

投资建议

北大荒：受益于农垦系改革，农业业务表现稳健，盈利预测乐观，建议“增持”
中海发展、中海集运：重组后业务聚焦，具备较强增长潜力

风险提示

农垦系改革进度可能影响公司发展
市场对重组效果反应不一，需关注后续表现

联系方式

会议主持：刘柄延
会议编辑：刘柄延
联系电话：021-50588666-8109

投资有风险，入市需谨慎

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