石油化工行业他山之石系列报告之十一：全球顶级石油公司，沙特阿美发展历程研究-20200603-光大证券-35页_3mb

沙特阿美发展历程研究总结

核心内容

沙特阿美是全球最大的石油公司之一，其发展历程与沙特国家命运紧密相连。1932年，沙特与加州标准石油公司签署特许权协议，创立了CASOC，即沙特阿美的前身。1938年，达曼7号井的发现标志着沙特石油工业的起步。1944年，CASOC更名为阿美公司，并由四家美国石油巨头共同控股。随着二战后石油需求的增长，阿美公司迅速扩张，1958年原油产量突破100万桶/年，1962年累计原油产量超过50亿桶。

1960年，OPEC组织成立，沙特成为核心成员国，推动了石油资源国有化进程。1973-1980年间，沙特政府通过三次“赎买”逐步将阿美公司国有化，1988年更名为沙特阿拉伯石油公司。此后，沙特阿美顺应《2030愿景》，通过收购SABIC、与中国石化企业合作等方式，实现了产业链上下游整合和多元化业务转型。

2019年12月11日，沙特阿美成功上市，成为当时全球市值最大的公司之一，总市值约1.88万亿美元。公司拥有丰富的油气资源，原油探明储量1985.69亿桶，天然气探明储量190.58万亿立方英尺，总油气储量2560.55亿桶油当量。2019年原油产量达994万桶/天，天然气产量达89.78亿立方英尺/天，总产量为1317.2万桶/天。

沙特阿美炼油能力为486万桶/天，炼油板块消耗了公司原油产量的37%。下游化工品业务涵盖从基础化学品到精细化工品的生产，2018年总产能和产量分别为3320万吨和1670万吨。公司还通过与道达尔等国际企业合作，扩大了加油站网络和炼油业务。

主要观点

• 沙特阿美拥有全球顶级油气资源，且生产成本低于其他国际石油公司。
• 沙特政府高度依赖石油出口收入，石油是沙特经济命脉。
• 沙特通过主权财富基金（如PIF）推动经济发展和转型，促进非石油产业多元化。
• 沙特阿美经历了四个发展阶段：签署特许权、战后扩张、国有化进程、全球化整合扩张。
• 沙特阿美在国际市场上具有重要地位，其原油出口量占全球出口的显著份额，且与多国建立了合作关系，包括中国。

关键信息

• 沙特阿美在2019年成功上市，成为全球市值最大的公司之一。
• 沙特的财政盈亏平衡油价为80.9美元/桶，若国际油价持续低位，将对沙特财政造成巨大压力。
• 沙特阿美通过收购SABIC、与中国石化企业合作等方式，实现产业链上下游整合和多元化业务转型。
• 公司拥有多个大型油田，其中Ghawar油田是全球最大陆上油田。
• 沙特阿美在炼油和化工领域实力强劲，其炼油能力为486万桶/天，化工品产能和产量均居全球前列。
• 公司在全球范围内建立了广泛的贸易网络，尤其在亚洲市场占据主导地位，2019年原油出口中约77%销往亚洲。
• 沙特政府通过主权财富基金推动国家经济转型，计划发展多个非石油行业，包括科技、娱乐、电子商务等。

风险分析

• 原油价格大幅上升风险。
• 炼油景气度下行风险。

对我国能源安全的思考

• 我国作为世界最大的原油进口国和第二大原油消费国，石油进口依赖度超过70%，稳定的石油来源至关重要。
• 沙特拥有丰富的油气资源，在世界石油市场上占有重要地位，与中国市场需求广阔，双方合作基础牢固。
• 加大双方的油气合作和多元化合作将有利于保障我国能源安全，促进国内经济发展，实现“一带一路”和“沙特愿景”的互利共赢。

投资观点

• 我国应密切关注国际石油市场发展和全球能源治理格局的变化。
• 持续审视我国油气资源供应链和基础设施的安全性。
• 加强国际合作，共同维护全球石油市场稳定。

图表目录

• 图1：沙特阿美原油历史储量情况
• 图2：沙特阿美天然气历史储量情况
• 图3：沙特阿美原油产量
• 图4：沙特阿美原油全球产量占比
• 图5：沙特阿美主要油田所在地
• 图6：沙特阿美全球原油贸易网络
• 图7：沙特阿美下游基础设施图
• 图8：沙特原油出口金额及其占GDP比重
• 图9：典型OPEC国家财政预算模型
• 图10：主权财富基金分类与举例
• 图11：主权财富基金的资金来源
• 图12：前20大主权财富基金资金来源分布
• 图13：前20大主权财富基金地域分布
• 图14：沙特启动和发展新行业的举措
• 图15：财政平衡油价的应用
• 图16：沙特原油产量、消费量和出口量
• 图17：沙特阿拉伯财政情况
• 图18：沙特阿拉伯财政盈亏平衡油价
• 图19：签署开采特许权
• 图20：发现石油的达曼7号井
• 图21：CASOC第一阶段原油平均日产量
• 图22：CASOC第一阶段发展历程
• 图23：阿美公司第二阶段发展历程
• 图24：二战时期三方关系图
• 图25：阿美公司第二阶段平均原油日产量
• 图26：1947年阿美公司石油主要股东股份占比
• 图27：Tapline输油管道铺建路线
• 图28：沙特阿美油田分布
• 图29：沙特四个五年经济发展计划实施情况
• 图30：阿美公司第三阶段原油产量与油价
• 图31：OPEC成立前后石油价格变化趋势
• 图32：部分产油国历史上的石油公司国有化
• 图33：沙特阿美国有化进程
• 图34：沙特阿美所有权变更情况
• 图35：沙特阿美第四阶段发展历程
• 图36：第一代埃克森美孚原油直接制烯烃流程
• 图38：第四代沙特阿美公司热原油制化学品（TC2C）流程
• 图39：SABIC与中国合作回顾
• 图40：利用POWERS模拟出的Ghawar油田磁场
• 图41：沙特阿美第四阶段原油平均日产量

表格目录

• 表1：2019年全球顶级石油公司油气资源和生产成本比较
• 表2：沙特阿美主要财务指标和全球五大石油公司对比情况
• 表3：沙特阿美油气储量
• 表4：沙特阿美油气产量情况
• 表5：2019年沙特阿美主要油田的储量
• 表6：沙特阿美原油等级
• 表7：2019年沙特阿美炼厂原油加工能力情况
• 表8：2018年沙特阿美炼油品的产量
• 表9：沙特阿美各化工品的产能和产量
• 表10：2019年全球前20大主权财富基金
• 表11：2015-2020年PIF及其子公司在国外重点投资的公司或项目
• 表12：PIF对在不同行业沙特公司的投资分配
• 表13：沙特石油生产指标和财政盈余
• 表14：沙特财政平衡油价计算结果
• 表15：阿美公司油田发现时间
• 表16：OPEC成员国变动史
• 表17：2019年沙特阿美在不同地区原油出口量及占比
• 表18：沙特阿美重大合资项目
• 表19：SABIC主营业务划分及产品概况