20230824-财通证券-华凯易佰-300592.SZ-中报业绩超预期_看好公司营收高增持续_4页_1mb

华凯易佰（300592）业绩点评

核心观点
公司发布2023年半年报，营收、净利润同比大幅提升。维持“增持”评级，预计2023-2025年营收CAGR 45%-225%，净利润Y-O-Y 716%-204%。

业绩表现

• 2023H1：营收2992亿元（+521%），归母净利208亿元（+1497%），净利率69.5%（+27pct）
• 二季度：营收1613亿元（+5631%），归母净利132亿元（+17143%），净利率81.7%（+34pct）

营收分析

1. 跨境出口电商：收入2661亿元（+424%），占营收88.92%（降6.1pct）
   • 泛品类业务：SKU超95万款（环比+90%）
   • 精品业务：清洁电器等四大产品线形成，实现扭亏为盈
2. 增量业务“亿迈”：营收319亿元（+297%），占营收11%
   • 北美业务主导增长，亚马逊平台贡献主要收入
   • 四大品类（家居、工商用品等）同比分别增长480%/328%/533%/623%

利润驱动因素

• 净利率提升主要受行业库存出清、海运费回落及经营效率提升驱动
• 毛利率下降0.4pct系新业务毛利率较低所致
• 费用率显著下降36个百分点至29.3%

投资建议

• 预计2023-2025年营收644/835/1023亿元，净利润37/61/74亿元
• 对应PE 20X/12X/10X，维持“增持”评级
• 关注北美业务持续增长、新业务拓展潜力及行业竞争动态