2022年度债券投资策略报告：纯债乐观，转债注重防守-20211217-太平洋证券-46页_1mb

2022年度债券投资策略报告总结

核心内容概述

本报告由太平洋证券研究院发布，旨在为2022年债券市场提供投资策略建议。核心观点围绕“纯债乐观，转债注重防守”，结合2021年市场回顾与2022年宏观经济与政策展望，分析市场走势及投资方向。

主要观点与关键信息

2021年债券市场回顾

• 利率债表现平稳：国债期货整体上涨，现券收益率各期限均有20-30BP降幅，长期限降幅更大。
• 中票收益率下降：各期限中票收益率均有30BP以上降幅，中长期限降幅显著，达60-90BP。
• 可转债表现强劲：中证转债指数涨幅达14.66%，高于Wind全A指数7.45%。资源涨价及新能源相关行业表现最优。
• 行业表现分化：制造业投资持续恢复，电气、农副食品、化学原料为亮点；而设备、汽车、非金属矿为拖累项。

2022年宏观经济与政策展望

• GDP下行压力大：实际GDP增速预计在5%以下，为新常态。
• 消费持续低迷：政府消费及服务消费大幅下滑，商品消费虽好于疫情前，但整体仍弱于疫情前。
• 外贸改善：出口与进口均好于疫情前，净出口对经济拉动保持。
• 通胀温和：CPI预计反弹至2%附近，PPI持续大幅下滑，缺乏货币基础支撑，成本上涨难以传导至消费品价格。
• 社融与贷款增速：社融反弹后或再次回落，企业债净融资下滑，地产债融资改善，但整体仍受制于资金链风险。
• 货币政策：流动性合理充裕，降准空间有限，降息概率低，市场预期宽松政策持续。

后市展望：纯债乐观，转债注重防守

利率债走势分析

• 短期调整：11月社融反弹、地产政策拐点及宽信用预期提升，利率债短期内有小幅调整，但向上调整空间有限。
• 长期乐观：通胀下行，经济下行压力仍存，利率债整体中枢运行于5%以下，流动性宽松趋势持续。

信用利差展望

• 信用利差收缩：流动性溢价和评级溢价有望持续收窄，信用债市场表现相对乐观。

配置建议

• 新能源：关注光伏、风电、储能、核能相关品种，如精达转债、天合转债、核能转债。
• 电池与材料：鹏辉转债，受益于消费电池和动力电池与储能业务的高增长。
• 元宇宙：利德转债与联创转债，受益于mini LED和光学电子业务的快速发展。
• 消费类：傲农转债（猪周期左侧布局）、三星转债（小家电及冷链受益）。
• 金融类：张行转债，受益于银行息差回升与非息业务高增长。
• 周期类：三角转债（军工），受益于航空锻件需求旺盛。

风险提示

• 通胀超预期：可能导致央行收紧流动性。
• 疫情不确定性：可能影响经济复苏节奏及市场情绪。
• 中美经贸摩擦：可能对市场造成冲击。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：行业回报高于市场整体水平5%以上。
  • 中性：行业回报介于-5%与5%之间。
  • 看淡：行业回报低于市场整体水平5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：个股涨幅高于大盘15%以上。
  • 增持：个股涨幅介于5%与15%之间。
  • 持有：个股涨幅介于-5%与5%之间。
  • 减持：个股涨幅介于-15%与-5%之间。
  • 卖出：个股涨幅低于-15%。

销售团队信息

重要声明

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