> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 江西生物 (6915.HK) IPO 点评总结 ## 公司概览 江西生物制品研究所成立于1969年，原为上海生物制品研究所江西分所，现为中国最大的**人用破伤风抗毒素（TAT）**提供商和出口商。其核心产品覆盖全国27,000余家医疗机构（含1,700余家三级医院），并出口至亚洲及非洲30多个国家。 ## 财务表现 - **2023年营收**：1.98亿元人民币 - **2024年营收**：2.21亿元人民币 - **2025年营收**：2.35亿元人民币 - **2023年净利润**：5,548万元人民币 - **2024年净利润**：7,514万元人民币 - **2025年净利润**：9,479万元人民币 公司近年来营收与净利润稳步增长，显示其在核心产品上的稳定盈利能力。 ## 行业前景 根据招股说明书，中国人用抗血清市场规模从2020年的0.5亿美元增长至2025年的0.6亿美元，**CAGR为5.0%**。预计到**2030年**将增至**1.9亿美元**，**2035年**将达到**4.4亿美元**。其中，2025年至2030年CAGR为**24.3%**，2030年至2035年CAGR为**18.3%**，行业增长潜力较大。 ## 优势与机遇 1. **行业领先地位**：公司是中国最大的人用破伤风抗毒素提供商和出口商，市场份额连续19年保持在50%以上。 2. **双擎产品管线**：具备人用及兽用抗血清产品开发能力，拓展细分市场，创造收入增长点。 3. **技术平台优势**：拥有**一体化技术平台**，专注于动物免疫及抗血清制备工艺的优化与创新。 4. **完善的销售网络**：具备成熟的全球销售及经销网络，助力产品商业化。 ## 弱项与风险 1. **研发进展风险**：在研产品能否如期推进并商业化存在不确定性。 2. **产品商业化风险**：新产品市场接受度及销售表现可能不及预期。 3. **行业竞争加剧**：随着市场增长，竞争可能加剧，影响公司市场份额。 4. **市场情绪波动**：当前打新热度下降，叠加同日多家公司招股，资金分流压力较大。 ## 招股信息 - **招股时间**：2026年6月22日至6月25日 - **上市时间**：2026年6月30日 - **发行价范围（港元）**：9.33 - 13.06 - **发行股数（绿鞋前）**：36.23百万股 - **香港公开发售占比**：10%，发行量为3.62百万股 - **发行后总股本（绿鞋前）**：308.38百万股 - **集资金额（绿鞋前）**：约3.38亿港元 - **发行后总市值（绿鞋前）**：28.77 - 40.27亿港元 - **保荐人**：中金、招商证券国际 - **账簿管理人**：中金、招商证券国际、富途证券、国信证券(香港)、民银资本、ARTA - **会计师**：Deloitte ## 募集资金用途 - **销售及营销能力**：约10.3% - **新基地及生产线建设**：约31.4% - **技术及流程升级**：约15.7% - **候选产品研发**：约33.7% - **营运资金及一般用途**：约8.8% 公司计划通过募资加强市场拓展、产能扩张、技术研发和运营支持，提升整体竞争力。 ## IPO专用评级 | 项目 | 评分（满分10） | |------|----------------| | 公司营运 | 5 | | 行业前景 | 6 | | 招股估值 | 5 | | 市场情绪 | 3 | **综合评分：4.9**，建议**谨慎申购**，需关注市场情绪变化。 ## 投资建议 - **估值偏高**：按招股价上限对应2025年净利约37倍PE，估值在行业中偏高。 - **基石投资者**：仅1名基石投资者，占比约12.32%，比例偏低。 - **市值门槛**：当前招股市值距离港股通纳入门槛仍有较大差距。 - **投资评级**：根据公司基本面和行业前景，建议**中性或谨慎增持**。 ## 联系方式 - **分析师**：谢欣洳 - **邮箱**：xiexinru@sdicsi.com.hk - **客户服务热线**： - 香港：2213 1888 - 国内：40086 95517 ## 免责声明 本报告仅作参考用途，不构成投资建议。报告内容基于可靠数据，但不保证其准确性或完整性。投资者应自行判断并咨询专业意见。报告内容可能涉及利益冲突，国投证券国际不承担相关责任。 ## 规范性披露 - 分析员及其有联系者**未担任公司董事或高级职员**。 - 分析员及其有联系者**未拥有公司财务权益**。 - 国投证券国际**持有公司财务权益低于1%**。 ## 结论 江西生物作为国内领先的抗血清产品供应商，在破伤风抗毒素领域占据显著市场份额，具备一定的技术与市场优势。然而，其IPO估值偏高，市场情绪和资金分流风险较大，建议投资者谨慎评估，关注后续市场表现及公司产品商业化进度。