20180422-招商证券-投资策略周报_对当前五个热点问题的自问自答_15页_1mb

2018年4月22日定期报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于2018年4月22日市场环境下的五大热点问题，包括降准、香港汇率、芯片禁售与中美贸易摩擦、全国网络安全和信息化工作会议、以及公募基金持仓变化。报告从宏观政策、市场风险、产业趋势和投资策略等多个维度进行了深入分析，并给出了相应的投资建议和风险提示。

主要观点

1. 降准不是宽松信号

• 降准目的：央行于4月25日宣布降准，释放约13000亿元资金，与二季度MLF到期量相当。
• 政策背景：当前中国面临防范金融风险、结构性去杠杆的挑战，降准是维持M2增速合理增长的手段之一。
• 判断：降准主要用于维持货币乘数，而非宽松信号。政策更倾向于通过降息等手段调控市场。

2. 香港汇率风险值得关注

• 现状：港币兑美元持续贬值，港元已触及弱方兑换保证，金管局频繁入市干预。
• 风险机制：低利率环境引发套利交易，导致资金外流，进一步推高利率，形成“贬值—资金外流—信心下降—贬值加速”的正反馈。
• 建议：需持续关注香港经济与大陆经济预期恢复情况，若美联储持续加息，风险将加剧。

3. 芯片禁售与中美贸易摩擦

• 背景：美国对中国科技公司实施芯片禁售，是中美贸易摩擦的一部分。
• 本质：美国试图遏制中国在产业链中高端的崛起，与中国“中国制造2025”战略存在直接冲突。
• 应对策略：中国可能采取开放市场、提升自主创新能力等方式应对，而中美贸易战最终可能以某种形式缓和。
• 投资机会：贸易摩擦将推动中国科技和中高端制造业发展，带来新的投资机遇。

4. 网络安全与信息化工作会议的深意

• 会议规格：七常委出席，显示中央对信息领域发展的高度重视。
• 政策方向：强调核心技术突破，推动产业体系建设，优化制度环境，释放创新活力。
• 投资布局：智能产业、集成电路、第五代移动通信、新能源汽车、新材料等领域将获得政策支持。

5. 公募基金持仓趋势

• 风格迁移：公募基金持续从主板向中证500和创业板迁移，TMT、医疗保健和中高端制造业成为重点配置方向。
• 一季报数据：实际持仓数据与预期一致，消费服务和金融地产持仓下降，科技和医疗保健加仓明显。
• 趋势判断：基金配置将持续向科技、医疗和中高端制造倾斜，直至出现新的重大信号。

关键信息

• 估值变化：上周全部A股TTM估值略有下降，创业板估值上升。
• 解禁与减持：下周限售股解禁规模上升，定增解禁290亿元；重要股东减持10.2亿元。
• 陆股通资金：净流入146.2亿元，显示外资对中国市场的信心。
• IPO与再融资：4月IPO募资41亿元，再融资批文数量下降。
• 风险提示：经济不及预期、贸易战升级、海外市场扰动等风险仍需警惕。

投资建议

• 配置方向：重点配置科技、中高端制造、军工、医疗保健等板块。
• 选股思路：以“自主创新”“进口替代”为核心逻辑。
• 市场风格：整体风格向中小盘迁移，TMT、医疗保健和中高端制造成为主流配置方向。

风险提示

• 经济风险：经济增速低于预期可能影响市场信心。
• 贸易风险：中美贸易摩擦升级可能对全球市场造成冲击。
• 汇率风险：若美联储持续加息，港币贬值压力将加大，可能引发外汇投机风险。

总结

本报告通过分析降准、汇率、贸易摩擦、政策会议和基金持仓等热点问题，指出当前中国正面临从中低端制造向中高端制造转型的关键阶段。在此过程中，中美贸易摩擦虽带来一定风险，但也为科技和制造业发展提供了机遇。投资者应关注政策导向，重视“自主创新”和“进口替代”策略，重点布局科技、医疗、中高端制造等成长性行业，同时警惕经济不及预期、汇率波动和贸易战升级等潜在风险。