20260126-五矿期货-液氯强势打开烧碱下方空间_5页_552kb

烧碱市场分析总结

核心观点

• 液氯价格强势上涨：受PVC出口退税取消政策刺激，PVC企业“抢出口”带动液氯需求激增，价格从150元/吨涨至350元/吨。
• 烧碱价格承压下行：2026年初以来，烧碱期现价格持续下跌，32%液碱折百价由年初2197元/吨下跌至1944元/吨，烧碱2603合约由2241元/吨下跌至1936元/吨。
• 氯碱企业仍保持盈利：尽管烧碱价格下跌，但因液氯利润丰厚，氯碱企业整体毛利仍保持正值（约154元/吨），主动减产意愿不足。
• 库存高企，供需错配：全国液碱库存处于近五年高位，周度库存达50.96万吨，叠加高产量，导致价格持续承压。
• 行情展望：预计在盘面利润触及0之前，期货价格仍难以止跌，重点关注液氯价格和PVC“抢出口”的持续性，液氯价格上行幅度将决定烧碱价格的下方空间。SH2603参考运行区间为1750-2100元/吨。

主要因素分析

1. 供应端：产量持续上行

• 产量新高：截至1月23日，烧碱周度产量达86.3万吨，创历史新高。
• 新增产能释放：新产线的投产进一步推动产量增长，短期内无大规模减产迹象。
• 毛利维持正值：山东氯碱厂平均毛利仍保持在154元/吨，企业缺乏主动减产动力。

2. 需求端：需求疲软

• 氧化铝行业利润承压：氧化铝价格持续下行，多数企业面临亏损，后续减产及延迟投产预期增强。
• 非铝需求进入淡季：非铝下游需求疲软，叠加铝行业淡季，整体需求面承压。

3. 库存压力

• 库存高企：全国液碱周度库存达50.96万吨，仍处于近五年高位，加剧价格下行压力。
• 供需错配：高库存与低需求形成持续错配，导致价格持续走弱。

行情展望与关注点

• 液氯价格走势：液氯价格的上涨是当前烧碱价格下跌的核心驱动因素，需持续跟踪其价格变化。
• PVC“抢出口”持续性：PVC出口退税取消后，出口订单大幅增加，企业对液氯的采购需求上升，需关注该趋势是否持续。
• 烧碱期货价格区间：SH2603合约参考运行区间为1750-2100元/吨，需关注盘面利润是否触及0。
• 关键指标跟踪：
  • 液氯价格
  • 氯碱厂毛利
  • 烧碱产量
  • 氧化铝企业备碱节奏

数据与图表支持

• 图1：烧碱期现价格及基差，显示价格持续下跌趋势。
• 图2：烧碱主力合约、液氯价格、烧碱盘面利润，反映液氯上涨与烧碱利润收缩的对比。
• 图3：山东氯碱厂毛利，显示企业仍保持盈利。
• 图4：烧碱周度产量，反映产量持续上行。
• 图5：液碱厂内库存，显示库存处于高位。
• 图6：烧碱期货仓单，反映市场持仓变化。

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