有机颜料行业：整合创造机遇，龙头迎接斑斓-20210602-长江证券-28页_1mb

有机颜料行业深度总结

核心内容

有机颜料是重要的着色剂，广泛应用于涂料、油墨、塑料等下游行业，其性能差异显著，可分为经典有机颜料和高性能有机颜料。经典有机颜料价格低、生产门槛低，但牢度性能较弱，限制其应用范围；高性能有机颜料则具备优异的耐光、耐热、耐候性能，价格较高，但未来增长潜力巨大。

全球有机颜料市场规模约250亿元，年复合增长率约2%。中国是全球最大的有机颜料生产国和出口国，2019年表观消费量达11.9万吨，占全球消费量约30%。行业集中度不断提升，CR5从2012年的42.6%提升至2019年的46.2%，未来仍有较大整合空间。

主要观点

1. 需求端增长潜力大

• 涂料：是高性能有机颜料的主要应用领域，2020年我国涂料产量达2459.1万吨，预计2025年将达3000万吨，年复合增长率5%。新国标实施后，高性能有机颜料对含重金属无机颜料的替代空间扩大，形成约3万吨/年的替代市场。
• 油墨：经典有机颜料为主，但高性能有机颜料需求增长，尤其是食品包装等领域。2019年我国油墨产量79.4万吨，2012-2019年复合增长率3.7%。
• 塑料：色母粒是塑料着色的主流方式，我国色母粒年产量约200万吨，对有机颜料年需求约4万吨。随着3D打印、汽车轻量化等趋势发展，塑料领域对颜料的需求将持续增长。

2. 供给端格局变化显著

• 国际格局：欧美传统巨头如巴斯夫、科莱恩等因环保压力、成本上升等因素，正在剥离颜料业务，为亚洲国家特别是中国承接高端颜料生产提供机遇。
• 国内格局：行业集中度持续提升，CR5已达46.2%。小规模企业因环保和安全问题面临出清，龙头企业的市场份额有望进一步扩大。
• 常州北美搬迁：作为国内经典有机颜料龙头，其主要生产基地搬迁，短期内可能造成供给缺口，为行业龙头带来市场扩张机会。

3. 百合花：行业龙头，发展前景广阔

• 百合花是国内高性能有机颜料龙头企业，拥有约1.3万吨/年的高性能有机颜料产能，2020年归属净利润2.6亿元，同比增长14.3%，2012-2020年归属净利润复合增长率达14.5%。
• 公司注重环保与安全，已建成RTO处理装置，2019年环保投入达1.28亿元，占营收6.5%。同时，公司高度重视研发，拥有35项授权专利，参与制定多项国家标准。
• 通过产业链双向拓展，百合花在颜料、珠光颜料、中间体等多个领域布局，形成“全球客户一站式采购”格局。

关键信息

行业现状

• 有机颜料年产量稳定在20万吨以上，其中约一半用于出口。
• 2017年全国有机颜料产量达24.6万吨，2019年降至21.5万吨，主要因环保政策趋严，小产能出清。
• 全球高性能有机颜料产量占15%-20%，但销售额占比达40%-50%，年复合增长率约10%。

下游需求

• 涂料：占全球有机颜料消费市场39%，主要应用领域包括建筑、汽车、船舶等，未来需求增长稳定。
• 油墨：占全球有机颜料消费量的50%以上，主要应用于出版物和包装印刷，其中包装印刷增长潜力较大。
• 塑料：色母粒是主要着色方式，我国对色母粒用有机颜料年需求约4万吨。

行业趋势

• 环保与安全：新国标实施推动高性能有机颜料替代传统颜料，环保要求提升，行业整体向绿色化发展。
• 出口结构优化：我国出口均价逐步接近进口均价，出口竞争力增强，受益于出口退税政策。
• 行业整合：随着环保政策的推进，行业集中度提升，龙头企业有望进一步扩大市场份额。

风险提示

1. 新建项目进度不及预期；
2. 行业集中度提升速度不及预期。

总结

有机颜料行业具备良好的增长潜力，特别是在高性能有机颜料领域。随着环保政策的加强和行业整合的推进，龙头企业如百合花将在市场中占据更优位置，而出口退税政策也将进一步提升我国有机颜料的国际竞争力。未来，随着下游行业的持续发展，有机颜料市场将更加稳定和繁荣。