20181112-天风证券-晨会集萃_31页_2mb
报告摘要
晨会集萃总结
核心内容概览
本次晨会内容涵盖了宏观、策略、金工、固收、银行、行业等多个领域，主要聚焦于A股市场走势、美股与美债走势分歧、流动性、行业景气度、政策对市场的影响等方面。整体基调偏谨慎，建议投资者关注结构性机会和估值修复。
主要观点与关键信息
宏观分析
- 美国经济与股市：固定投资和消费的领先指标显示明年经济增速将回落，美国经济周期拐点初现。美股对经济顶确认的反应早于美债，美债预期将向美股靠拢，短期内可能出现股债双杀。
- 流动性与货币政策：国内流动性压力逐步上升，但央行仍将持续实施降准和引导市场利率下行，整体通胀可控。未来需关注汇率问题和贷款利率对市场利率的影响。
- CPI与PPI：CPI上涨，PPI下降，需关注工业品通缩对利率下行的影响。
策略分析
- A股大势研判：企业微观数据表明毛利率红利逐渐耗尽，产能周期上升期接近尾声，非金融A股ROE筑顶。市场仍处于底部震荡状态，建议关注小市值效应及防御性板块。
- 市场风格与配置：当前市场震荡，建议关注成长股和医药个股，但需警惕业绩不及预期风险。从估值来看，各指数处于相对低估区域，建议长期配置，短期保持谨慎。
金融工程分析
- Wind全A指数走势：Wind全A指数仍处于下跌趋势，短期反弹后再度下跌，建议观望。建议关注小市值公司事件驱动机会。
- 量化择时与因子表现：Wind全A指数长期均线与短期均线距离收窄，建议维持当前仓位在50%。部分因子如总市值对数、一个月反转表现较好，而单季度ROA、ROE表现较差。
- 基金市场：混合型基金数量最多，货币市场型基金资产净值最高。量化基金数量同比增长47.39%，养老目标日期基金、行业领先基金等创新产品发行。
固收与利率分析
- 利率市场：10年期国债收益率下行7BP，国开债收益率下行5BP。建议关注工业品通缩带来的利率下行空间。
- 货币政策：流动性压力逐步上升，但央行仍明确降准和引导利率下行的政策导向，市场对流动性可保持乐观。
银行与理财分析
- 银行理财投股票：理财投股票模式逐步从通道转向投顾，但最终将收缩。建议关注ETF等指数型基金，因其费率低且无需投顾。
- 同花顺：公司高研发投入带动金融数据资讯收入反超大智慧，业绩与股票市场景气度相关。预测公司2018-2020年PE分别为37.79X、30.67X、25.69X，维持“买入”评级。
行业分析
- 电子行业：三季度业绩超预期，光棒产能释放推动盈利增长。建议关注华虹半导体、亨通光电等。
- 化工行业：兴发集团三季报扣非业绩超预期，未来量价齐升。推荐关注低估值龙头及磷肥涨价机会。
- 钢铁行业：社会库存持续下降，期现基差高位运行。推荐三钢闽光、韶钢松山等，关注采暖季对基本面的影响。
- 汽车行业：新能源汽车销量超预期，但整体车市低迷。推荐关注上汽集团、广汽集团等，关注小排量乘用车和购置税优惠政策。
- 医药生物：行业PE较低，推荐关注成长性个股，如迈瑞医疗、恒顺醋业等。
- 传媒行业：政策利好民企，关注万达等龙头，但需警惕监管预期变化。
- 农业行业：非洲猪瘟推动猪周期提前反转，推荐唐人神、天邦股份等；关注农产品涨价趋势，推荐新洋丰、苏垦农发等。
重点推荐股票（部分）
| 简称 | 组合权重 | 调入时间 |
|---|---|---|
| 蓝焰控股 | 3.2% | 20180531 |
| 三钢闽光 | 3.2% | 20180701 |
| 华体科技 | 3.2% | 20180801 |
| 开润股份 | 3.2% | 20180801 |
| 欣旺达 | 3.2% | 20180831 |
| 科锐国际 | 3.2% | 20180831 |
| 中炬高新 | 3.2% | 20180831 |
| 劲嘉股份 | 3.2% | 20180831 |
| 攀钢钒钛 | 3.2% | 20180927 |
| 陕西煤业 | 3.2% | 20180927 |
| 璞泰来 | 3.2% | 20180927 |
| 中国太保 | 3.2% | 20180927 |
| 万科A | 3.2% | 20180927 |
| 中兴通讯 | 3.2% | 20181101 |
| 广联达 | 3.2% | 20181101 |
| 唐人神 | 3.2% | 20181101 |
| 东方雨虹 | 3.2% | 20181101 |
| 华谊集团 | 3.2% | 20181101 |
| 万润股份 | 3.2% | 20181101 |
| 三一重工 | 3.2% | 20181101 |
| 中国中车 | 3.2% | 20181101 |
| 中航机电 | 3.2% | 20181101 |
| 上海机场 | 3.2% | 20181101 |
| 国祯环保 | 3.2% | 20181101 |
| 继峰股份 | 3.2% | 20181101 |
| 恒顺醋业 | 3.2% | 20181101 |
| 迈瑞医疗 | 3.2% | 20181101 |
| 格力电器 | 3.2% | 20181101 |
| 顾家家居 | 3.2% | 20181101 |
| 建设银行 | 3.2% | 20181101 |
| 微软 | 3.2% | 20181101 |
报告摘要
宏观策略
- 美股与美债分歧显现，美股拐点已确认，建议做多波动性，做空科技股，配置公用事业和必需消费品。
- 美债预期将向美股靠拢，短期内可能股债双杀，建议增加日元避险配置。
策略分析
- A股盈利底尚未形成，市场仍以底部震荡为主，建议关注成长股和医药个股。
- 企业微观数据表明毛利率红利耗尽，非金融A股ROE筑顶，关注小市值效应及防御性板块。
金融工程
- Wind全A指数仍处下跌趋势，建议观望，当前仓位为50%。
- 量化择时策略显示，市场情绪偏弱，建议关注小市值公司及事件驱动机会。
- 基金市场呈现结构性变化，混合型基金为主，量化基金数量增长显著。
行业公司
- 亨通光电：短期受运营商库存影响增速放缓，但长期受益于流量增长和5G建设，维持“买入”评级。
- 兴发集团：三季度扣非业绩超预期，未来量价齐升，维持“买入”评级。
- 锡业股份：冶炼检修不影响全年业绩，锡价有望回升，推荐关注。
风险提示
- 美国经济增长不及预期、通胀超预期。
- 经济下行压力加大，政策落实不及预期。
- 模型基于历史数据，存在失效风险。
- 市场风格变化、流动性压力、汇率波动。
- 猪价超预期上涨、原油价格暴涨。
- 新项目投产不达预期、产品价格大幅下滑。
- 地缘政治风险、权益市场下跌风险。
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