新三板一季度回顾：市场回暖，逐渐进入良性循环-20200407-安信证券-21页_1mb

新三板一季度回顾总结

核心内容

2020年第一季度，新三板市场整体呈现回暖趋势，逐步进入良性循环。主要体现在市场指数上涨、融资功能恢复、交易活跃度提升以及估值修复等方面。

主要观点

市场表现

• 三板医药指数涨幅最高：一季度三板医药指数上涨27.47%，成为涨幅最显著的板块。
• 市场指数普遍上涨：新三板做市指数上涨17.74%，活跃指数上涨22.92%，整体市场表现积极。
• 市场规模趋于平稳：截至2020年一季度，新三板共有8755家公司，每月新增挂牌与摘牌数量趋于平衡。

融资功能恢复

• 定增预案数量增加：自2019年11月新三板改革启动以来，定增预案数量明显上升，2020年3月达到103次，创历史新高。
• 定增实施数量和融资额上升：一季度普通股发行105次，融资56.59亿元，环比增长31.33%。
• 自办发行成为主流：103家公司正在实施自办发行，定向发行时长和费用显著下降。

交易活跃度提升

• 成交额上升：一季度全市场成交额达226.41亿元，同比增长11%。
• 换手率显著提升：三板活跃指数年化换手率38%，三板做市指数年化换手率24%，创新成指年化换手率16.57%。

估值修复

• PE值逐渐提升：三板做市指数PE为18X，创新成指PE为21X，活跃指数PE为17X，估值体系有所修复。
• 精选层预期影响估值：部分公司因有转板预期，其在精选层的估值已与A股可比公司接轨，而转板预期不明确的公司则存在一定折价。

关键信息

IPO回顾

• 成功转板企业：自2019年以来，共有54家新三板公司成功在A股上市，其中科创板21家，创业板18家，主板10家，中小板5家。
• 平均涨幅显著：这些公司转板前后市值平均涨幅达692.4%，中位数为344.7%。
• 行业分布：多数为细分领域龙头，如广电计量、移远通信、中信出版、有友食品等。

并购回顾

• 基础层成为并购池：2019年至今A股公司并购新三板公司交易金额达289亿元，一季度完成3.76亿元。
• 行业集中度高：主要集中在信息技术、机械设备、电子设备等领域。
• 公司规模：被并购公司营收中位数为1.47亿元，净利润中位数为2004万元。

风险提示

• 流动性风险：新三板市场流动性仍面临一定挑战。
• 政策推进不达预期：政策效果可能受执行力度和市场反应影响，存在不确定性。

政策动态

• 新三板改革持续推进：2019年以来，多项改革措施陆续推出，包括优化发行融资制度、设立精选层、引入差异化表决权、鼓励公募基金投资精选层等。
• 转板制度落地：2020年3月，证监会发布《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》，标志着转板制度正式推进。
• 监管与制度完善：多项业务规则和指引发布，如《精选层挂牌审查细则》《信息披露规则》等，旨在提升市场透明度和效率。

交易情况

• 成交量与成交额下降：2020年3月30日至4月3日，成交量为3.2亿股，成交额为13.98亿元，环比略有下降。
• 交易方式多样化：包含做市转让和竞价转让，其中做市转让成交1.92亿股，竞价转让成交1.73亿股。

定向发行融资动态

• 定增预案数量：2020年3月发布定增预案103次，本周发布11次。
• 定增实施数量：3月完成40次定增实施，本周实施8次。
• 募集资金：3月募集资金18.76亿元，本周募集资金5.47亿元。

退市情况

• 一季度退市企业：共81家企业退市，反映出市场自然淘汰机制在发挥作用。

结论

2020年一季度，新三板市场在政策推动下逐步回暖，融资功能恢复，交易活跃度上升，估值修复明显。尽管仍存在流动性风险和政策不确定性，但整体市场环境趋于改善，未来有望进一步提升市场活力和吸引力。