20250126-华泰期货-PX_PTA_PF_PR周报_春节期间关注特朗普政策_27页_1mb

2025年1月PX&PTA&PF&PR 周报摘要

核心观点：
■本报告建议对PX、PTA、PF、PR谨慎做多套保（Sell-side hedging），重点关注特朗普政策对上游成本端（如原油、汽油）可能产生的影响。

品种表现与展望：

■ PX：
▶ PX基本面在亚洲地区高开工率下表现一般。
🔴 外海汽油裂解价差低迷，然而3月份将迎国内集中检修期。
🔵 后续检修面扩大及下游出口需求可能提振PXN价格。
🔴 加工费目前处于低位（本周约219美元/吨），价格跟随成本波动为主。
▶ 现实基本面平稳但存在等待检修提振的预期。

■ PTA：
▶ 供应方面：库存较高，叠加中短流程检修增加，供应偏宽松。
▶ 需求方面：聚酯负荷下降，库存累库预期存在。
🔴 加工费预计偏弱震荡，目前处于低位，压缩价格空间有限。
🟢 绝对价格主要跟随成本端波动。

■ PF（涤纶短纤）：
◀ 工厂库存偏低，年前补货结束，下游阴止采购。
▶ 年后下游需求有望恢复，支撑加工费修复。
🔴 PF加工费可能在价格稳定后面临下行压力，短期区间震荡。

■ PR（瓶片）：
▶ 一季度新装置投产压力大（如三房巷、仪征），供应端仍偏严峻。
● 瓶片厂家库存较高，加工费预期震荡偏弱。
▶ 产能仍在扩张（2023年下半年持续至2025年上半年），市场供应预期宽松。

成本端影响：
■ 原油：受对俄、伊能源制裁以及特朗普交接带来的不确定性，近期油价扰动显著。
■ 汽油：美国裂解价差未明显改善，芳烃利润受压缩。
■ PX上游：MKX等短流程利润被压缩至亏损，装置负荷下降。

市场情绪与风险：
■ “恐高心态”在部分下游环节显现，聚酯产业链负荷下滑明显，市场进入春节休市周期。
■ 需持续关注特朗普政策对宏观经济及能源市场的实质性影响。

风险提示：
◼ 化工品价格受原油大幅波动、汽油价格变化；◼ 政策超预期（尤其特朗普就任后政策）的风险影响。

免责声明提示
本报告分析基于现有数据，表达的观点具有时效性，如后续政策面、产业面及宏观面发生变化，结论可能有所调整。本报告仅供参考，不构成投资建议。