20251203-紫金天风-尿素周报_去库趋势较难持续_38页_10mb

尿素2025年12月供需分析报告总结

核心观点

核心观点：中性。复合肥需求支撑短期价格上涨，但需求减弱预期限制长期走势；供给维持高位，出口利润尚可但对价格支撑减弱。

关键因素分析

供应端

• 尿素开工率持续维持高位（日产20-20.4万吨），部分装置检修后恢复，产能利用率高。
• 出口配额60万吨有序落地，出口利润偏高但对国际市场价格影响钝化。

需求端

• 冬储需求启动，复合肥企业开工率上行，企业收单良好，部分挺价。
• 需求短期偏强，但持续性待观察；下游对高价接受谨慎，成交可能转弱。

库存与出口

• 尿素企业库存小幅下降，港口库存因法检缓慢增长。
• 出口市场冲击减弱，企业集港备货，出口预期影响有限。

价格与基差

• 期价回升，月差偏低，12月仓单注册快速提升，支撑盘面价格。
• 现货成交活跃，企业报价坚挺，但下游抵触心理存在，价格涨幅有限。

行业联动

• 复合肥：价格阶梯式上涨，开工率增长，刚需支撑。
• 三聚氰胺：价格上涨受装置检修支撑，但下游抵触情绪明显。
• 硫酸铵：价格维持强势，己内酰胺需求减产加剧焦化级货源供应。
• 氯化铵：供应减少，企业库存压力减小，价格有所上涨。

调整预期

• 开工率与产量同比增幅扩大，出口量预调高，但需求季节性回落预期升温。

后市展望

需求驱动去库阶段暂强，但去库结束后，期价弱于供给端持续强势，关注冬储结束后的供需博弈。