20240526-东方证券-快手-W-01024.HK-1Q24点评_成本费用优化利润端超预期_泛货架推进下需求持续释放_7页_312kb

快手-W（01024）季报点评：盈利能力与商业生态优化显著

财务数据亮点：

• 广告收入同比激增274% 至167亿元，占总收入比例达56.6%，内循环广告占比主导，增速超过线上GMV增长。
• 电商业务表现强势，GMV同比增长282%至2881亿元，泛货架场景GMV占比提升，带动其他业务收入增长476%至42亿元。
• 盈利能力大幅提升，毛利率同比上升84个百分点至54.8%，经调整净利润达44亿元，海外亏损显著收窄。

业务驱动力分析：

• 用户增长稳健：1Q24日活跃用户（DAU）同比增长52%，用户使用时长和搜索渗透率持续提高。
• 商家生态丰富：月动销商家数增长70%，泛货架和短视频购物场景不断扩展，用户付费率大幅上升。
• 内容差异化策略有效：快手星芒短剧春节期间表现亮眼，推动短剧和教育等板块广告重获增长。

关键战略动作：

• 宣布160亿港元股份回购计划，增强资本回报预期。
• 东方证券调整盈利预测，上调净利润预期，并给予17x PE估值，目标价7382港元。

风险提示： 宏观消费疲软与国际业务压力仍需关注。

分析师评级： 维持“买入”建议，看好泛货架场景下电商业务长期增长。