20210901-光大证券-万达信息-300168.SZ-万达信息（300168.SZ）2021年半年报点评_传统板块与创新板块齐头并进_蛮牛健康聚焦2.0战略迭代_3页_714kb

万达信息 (300168.SZ) 2021年半年报总结

核心内容

万达信息在2021年上半年实现了显著的业绩改善，收入和利润均大幅增长，标志着公司战略转型取得初步成效。公司传统板块与创新板块同步发展，业务拓展超预期，盈利能力提升，费用率下降，毛利率回归正常水平。同时，蛮牛健康作为公司重点创新业务，持续推进战略升级，用户数快速增加，为未来业务发展奠定基础。

主要观点

• 业绩表现亮眼：公司2021年上半年实现收入17.53亿元，同比增长120.52%；归母净利润2669万元，同比扭亏为盈，实现大幅改善。
• 业务结构优化：公司实施“3+2”战略规划，传统板块与创新板块齐头并进。智慧医卫、智慧政务和互联网服务三大业务线分别实现收入7.8亿元、7.42亿元和2.30亿元，同比增长分别为88%、176%和107%。
• 毛利率与费用率改善：上半年毛利率为34.66%，较去年同期上升6.36个百分点；期间费用率整体下降，销售、管理、研发和财务费用率分别减少23.02、4.9、10.58和4.45个百分点，费用结构趋于合理。
• 蛮牛健康战略升级：蛮牛健康聚焦2.0战略迭代，完成APP2.0健康照护版升级，并取得医疗机构执业许可证。新增注册用户87.57万人，累计用户达130.28万人，业务布局更加明确，以“健康管理+保险科技”双轮驱动。
• 盈利预测上调：基于公司业务拓展情况，上调2021-2023年归母净利润预测至2.67亿元、3.85亿元和5.71亿元，分别同比增长1.14%、4.90%和48.05%。
• 估值持续下降：2021年PE为58倍，预计2022年降至40倍，2023年进一步降至27倍，显示市场对公司未来增长的预期逐渐增强。

关键信息

收入与利润

• 2021年上半年收入：17.53亿元（同比增长120.52%）
• 归母净利润：2669万元（去年同期亏损2.13亿元）
• 扣非后归母净利润：1293万元（去年同期亏损2.59亿元）

业务增长情况

• 智慧医卫：同比增长88%
• 智慧政务：同比增长176%
• 互联网服务：同比增长107%

费用与毛利率

• 毛利率：34.66%（同比上升6.36%）
• 销售费用率：3.50%（同比减少23.02%）
• 管理费用率：12.90%（同比减少4.9%）
• 研发费用率：13.30%（同比减少10.58%）
• 财务费用率：2.04%（同比减少4.45%）

蛮牛健康进展

• 获得医疗机构执业许可证，启动垂直专病领域业务线研发
• 新增注册用户87.57万人，累计用户达130.28万人
• 重点发展“健康管理+保险科技”双轮驱动模式，为APP3.0慢病版迭代夯实基础

盈利预测与估值

财务指标

• 资产负债率：2021E为77%，预计2023E降至74%
• 流动比率：2021E为0.77，预计2023E为0.91
• 速动比率：2021E为0.63，预计2023E为0.69
• ROE（摊薄）：2021E为15.42%，预计2023E为21.23%
• 每股净资产：2021E为1.46元，预计2023E为2.26元

风险提示

• 与国寿协同不及预期
• 蛮牛健康、市民云、健康云等创新业务拓展不及预期
• 行业竞争加剧可能导致毛利率下降

总结

万达信息在2021年上半年实现业绩显著改善，收入和利润均大幅增长，毛利率和费用率回归正常水平，显示公司战略转型初见成效。蛮牛健康作为公司创新板块的重要一环，持续推进2.0战略迭代，用户数快速增长，业务布局更加清晰。公司盈利预测上调，估值逐步下降，显示市场对其未来增长的信心增强。然而，公司仍需关注与国寿的协同效应、创新业务拓展及行业竞争对毛利率的潜在影响。