20230521-浙商证券-太平鸟-603877.SH-太平鸟点评报告_4月扣非净利率同比提升显著_改革成果持续体现_3页_768kb

太平鸟公司点评总结

报告日期： 2023年05月21日

核心要点：

1. 亮眼经营数据： 2023年4月，公司营业收入同比减少56%，但归母净利润和扣非净利润均有显著改善。归母净利润同比增加约6，400万元，实现扭亏；扣非净利润同比增加约6，200万元，扭亏幅度显著。

   • 驱动因素: 零售折扣率提升改善毛利率，经营费用同比下降贡献良多。

2. 组织架构改革持续见效：

   • 董事长亲自推动将原有六大事业部线上平台整合为三大职能中心（产品、供应链、零售），以提升效率和品牌协同。
   • 2023Q1主动收窄零售折扣，折扣率改善超10个百分点，带动毛利率同比提升约58个百分点至60%，尽管导致Q1收入同比下降16%。
   • 结合关闭低效门店和降本增效，2023Q1期间费用率同比下降8个百分点至453%，显著改善。
   • 改革成果持续：4月扣非净利润同比大幅提升93个百分点至30%。

3. 经营质量改善目标明确，定增彰显决心：

   • 公司2023年首要目标是利润回升与库存控制。
   • 实控人张氏兄弟宣布17元/股定增计划（募资8-10亿元），增持后持股比例将升至71.1%，显示对公司发展及改革的信心。

4. 积极盈利预测与估值：

   • 预计2023-2025年归母净利润将达72亿、82亿、92亿元，同比增速分别为290%、13%、12%。
   • 对应PE分别为17、15、13倍。
   • 维持“买入”评级。

5. 风险提示： 市场消费、数字化改革等不及预期。