20250829-华泰期货-农产品组专题报告_棉花配额政策落地_关注旺季需求成色_17页_1mb

棉花市场分析概述

市场综述

受国际政策与天气因素影响，全球与国内棉市供需格局生变，价格与政策博弈激烈。中美关税延长90天，政策风险仍在；国内郑棉受出口增幅放缓影响，下游订单增量有限，但新疆棉花增产预期较强，短期价格维持震荡。

国际棉市供需分析

全球呈供需转紧趋势

USDA下调全球及美国25/26年度棉花产量和期末库存，全球供需基调扭转为偏紧。然而产量数据调整幅度较大，存在争议，且各国天气、政策等影响效果仍有待观察。印度下调消费量，但因种植进度落后，产量仍存变动可能。巴西新季产量持续增加，对美棉出口形成竞争压力。

美国产量大幅下调

受西南部干旱影响，美国2025/26年度棉花产量下调30万吨，出口下降，期末库存降低。尽管目前美棉产量下调导致供需改善，但生产实际减产是否兑现存疑。

巴西与印度综述

巴西新季产量同比增27万吨至397万吨，且出口持续增长；印度虽阶段性免关税刺激进口，但政策短期拉动效应较弱，最后关税压力较大。

国内棉市供需分析

配额落地，供应偏紧

国内滑准税配额释放20万吨，但发放时间晚、数量少，短期仓单难缓解新疆用棉紧张状况，国内供应仍偏紧，商业库存处于阶段低迷水平。

生长良好，增产可能性强

新疆棉花长势良好，新年度产量上调预期不断增强，但市场对新棉收购价预期不高。新棉预售活跃产生抢收预期，但集中上市期或面临套保压力，压制棉价。

下游需求成色偏淡

棉纱厂负荷跟坯布加工强度均有提升，但整体去库节奏快，利润未改善，织厂订单回升缓慢，旺季需求成色仍存疑。

后市展望

ICE美棉分析

美棉因关税政策与产量下调获得支撑，但出口销售进度缓慢限制上涨空间，短期维持震荡；中长期需重点关注美棉干旱、飓风等事件对减产兑现情况。

郑棉震荡以观后势

短期因供应趋紧，国内郑棉价格受支撑，但政策与需求不明朗，出口动能减弱。中长期需观察关税政策及相关增产兑现情况，以及终端需求是否如愿传导。

风险提示

全球政策涉关税、极端天气影响主产国产量、中美贸易摩擦及下游订单恢复不及预期。

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