20180829-上海证券-立讯精密-002475.SZ-公司业务规划清晰_运营能力稳步提升_4页_892kb

报告摘要

公司业务规划与运营能力分析总结

核心内容概述

本报告分析了一家公司的业务规划、运营能力及财务表现，重点围绕其2018年第二季度的财务数据、业务结构、股东构成、盈利预测及投资评级展开。分析师张涛与研究助理袁威津基于公开资料，对公司的未来发展进行了评估，并给出了“谨慎增持”的投资建议。

主要观点

业务结构与增长

消费性电子是公司最主要的收入来源，占营收比例为69.51%，同比增长47.90%。
通讯互联产品及精密组件增长最为显著，同比增长166.45%，主要得益于基站天线和滤波器等产品的订单释放。
汽车互联产品及精密组件同比增长75.81%，未来有望成为公司长期增长点。
电脑互联产品及精密组件增长较为平稳，同比增长0.69%。

股东结构

立讯有限公司是公司最大单一股东，持股比例达46.99%。
华能贵成信托有限公司-博远鸿诚2号和香港中央结算有限公司分别持股2.87%和2.61%。

财务表现

报告期营收为120.25亿元，同比增长45.12%。
归母净利润为8.26亿元，同比增长21.11%。
扣非归母净利润为7.62亿元，同比增长21.17%。
ROE为6%，同比略增0.29个百分点。
销售毛利率为19.70%，同比下降2.01个百分点。
销售净利率为6.54%，同比下降1.70个百分点。
经营性现金流净额为21.42亿元，同比增长482.19%，显示公司运营能力稳步提升。

三季度预期

三季度单季净利润预计同比增长30%-58%，主要受益于AirPods、Type C、无线充电、电动马达等业务的放量。
新项目投入费用及扩产学习成本仍对盈利水平产生一定影响。

股权激励计划

公司拟向1899名员工授予9750万股，约占公司股本总额的2.37%。
行权条件为2018-2022年营业收入分别不低于300亿元、350亿元、410亿元、470亿元、540亿元，体现了管理层对公司发展的信心。

关键信息

盈利预测与估值

年度	营业收入（亿元）	年增长率	归属母公司净利润（亿元）	年增长率	EPS（元）	PE（X）
2018	326.15	42.89%	24.71	46.18%	0.60	29.25
2019	426.27	30.70%	33.19	34.31%	0.81	21.78
2020	539.11	26.47%	41.76	25.83%	1.02	17.31

财务比率分析

指标	2017	2018E	2019E	2020E
总收入增长率	66%	43%	31%	26%
EBITDA增长率	39%	50%	25%	19%
EBIT增长率	38%	51%	34%	26%
净利润增长率	41%	54%	34%	26%
毛利率	20%	21%	21%	21%
净利润率	7%	8%	8%	8%
资产负债率	47%	49%	47%	46%
ROA	8%	10%	11%	12%
ROE	12%	16%	18%	19%
EV/营业收入	3	2	1	1
EV/EBITDA	22	14	11	9
PE	45	29	22	17
PB	6	5	4	3

投资评级

股票投资评级为“谨慎增持”，预计未来6个月内股价将强于沪深300指数10%以上。
行业投资评级未明确给出，但报告中提到行业基本面及估值预期。

结论

公司业务规划清晰，运营能力稳步提升，尤其在消费性电子和通讯互联产品领域表现突出。尽管新项目投入导致毛利率和净利率有所下降，但经营性现金流显著增长，显示公司盈利能力与运营效率的提升。未来随着AirPods、Type C、无线充电、电动马达等业务的持续放量及5G商用的临近，公司有望迎来新一轮增长。公司股权激励计划进一步增强了管理层的信心，投资者可关注其未来业绩表现。

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