20161219-山西证券-利率债周报_中央经济会议再次强调防范金融风险_11页_1mb

固定收益研究总结

核心内容概述

本报告为山西证券股份有限公司于2016年12月19日发布的《利率债周报》，主要分析了2016年12月12日至12月18日期间利率债市场走势、宏观经济数据、国际经济动态及投资策略。报告强调了市场流动性、房地产调控、国际油价上涨等对债市的影响，并结合中央经济会议及美联储加息对市场风险和预期的引导。

主要观点

• 债市调整：上周利率债收益率整体上行，收益率曲线呈现扁平化上移趋势，表明市场情绪偏谨慎。
• 流动性操作：央行通过公开市场操作和MLF净投放维持市场流动性，但资金利率仍冲高，R007较11月30日高点上行20BP。
• 经济基本面：四季度经济运行平稳，但房地产市场受调控影响景气度较差，其他行业如汽车、制造业等表现较好。
• 通胀预期：国际油价上涨（受OPEC冻产协议影响）对国内通胀预期形成刺激，可能影响债券收益率。
• 投资策略：短期内需谨慎，流动性释放不可期，需关注外汇占款流出风险及年末机构跨年资金需求。

关键信息

一、利率债市场表现

• 国债收益率：1年、3年、5年、10年、30年期国债收益率分别上涨47.8bp、30.9bp、21.5bp、19.5bp、35.2bp。
• 国开债收益率：1年、3年、5年、10年期国开债收益率分别上涨76.8bp、46.3bp、40.1bp、34.2bp。
• 进出口债与农发债：收益率也出现不同程度的上行。
• 流动性操作：12月10日-16日，央行公开市场操作累计净投放2500亿元，MLF净投放3940亿元。

二、宏观经济数据

• 工业增加值：11月同比增长6.20%，与上年持平，1-11月同比增长6.00%，连续6个月稳定。
• 固定资产投资：1-11月同比增长8.3%，增速同比下降1.9个百分点，其中房地产开发投资同比增长6.5%，制造业增速下降4.8%。
• 高频数据：
  • 12月以来，6大发电集团日均耗煤量同比增长7.67%。
  • 11月重点钢企粗钢产量同比增长6.30%。
  • 11月汽车产量同比增长17.80%，增速同比增加1.80个百分点。
  • 11月全社会用电量增速为6.97%，同比增加6.39个百分点。

三、房地产市场

• 国房景气指数：11月为94.04，景气度为9月以来最差。
• 商品房销售：1-11月销售面积同比增长24.30%，增速同比增加16.90个百分点。
• 成交情况：12月前两周，30大中城市商品房成交套数和面积同比分别下降15.42%和16.30%。

四、通胀与油价影响

• 食品价格：12月前两周全国粮油批发价格综合指数均值同比下降2.17，其中粮食指数下降2.44，食油指数上涨3.99。
• 肉类与蔬菜价格：猪肉批发价格指数同比增加7.10，蔬菜批发价格指数同比增加4.83。
• 国际油价：受OPEC冻产协议影响，WTI原油期货价格均值51.93美元/桶，继续对国内通胀预期产生影响。

五、国际经济动态

• 美国：美联储12月加息25个基点，预计2017年加息三次，对人民币汇率形成贬值预期。
• 欧元区：12月制造业PMI初值54.9，创68个月新高，显示制造业强劲增长，但服务业增速放缓。
• 日本：11月进口和出口同比分别下滑8.8%和0.4%，贸易顺差持续，日本央行入市干预以稳定国债收益率曲线。

投资策略

• 短期谨慎：市场流动性维持稳定，但资金利率上行压力仍存，短期需警惕利率波动。
• 关注政策动向：中央经济会议强调防范金融风险，财政政策拖底，经济企稳可能性较大。
• 通胀预期：国际油价上涨可能推动国内通胀预期，对利率债形成一定上行压力。
• 年末资金行为：机构年末加大跨年资金筹集，需关注市场流动性变化。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

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