20260323-浙商证券-华正新材-603186.SH-华正新材年报点评_行业结构性复苏确立拐点_产品结构高端化定调成长_4页_459kb

华正新材(603186) 2025年报点评总结

核心内容概述

华正新材在2025年实现了营业收入和利润的显著增长，扭转了前两年的亏损局面。公司通过产品结构的高端化转型，成功进入AI服务器、交换机、光模块及天线等关键下游客户供给序列，并在复合材料领域持续拓展，为未来增长奠定基础。公司拟通过定增募集资金用于“年产1200万张高等级覆铜板项目”建设，进一步提升产能和市场竞争力。

主要观点

• 业绩回暖：2025年公司实现营业收入43.69亿元，同比增长13.05%；归母净利润2.77亿元，实现扭亏为盈。第四季度营收和利润均表现强劲。
• 行业结构性复苏：受益于AI和汽车电子等领域的快速发展，覆铜板行业出现结构性复苏，高端产品需求增长显著。
• 产品结构优化：公司持续研发低介电损耗和低热膨胀系数材料，成功推出多个高端覆铜板产品，并获得国内外关键客户认证。
• 定增计划：拟募集资金不超过12亿元，用于建设高端覆铜板生产线和补充流动资金，提升产能和市场占有率。
• 复合材料业务增长：公司拓展了CBF膜和BT封装材料等新兴业务，2025年复合材料业务收入同比增长27.11%，成为新的增长点。
• 盈利预测与估值：预计2026-2028年营业收入分别为73.43亿元、95.53亿元和134.27亿元，对应归母净利润分别为5.73亿元、8.02亿元和10.54亿元。2026年PE为15.84倍，估值持续走低，维持“买入”投资评级。

关键信息

2025年业绩表现

• 营业收入：43.69亿元，同比增长13.05%
• 归母净利润：2.77亿元，扭亏为盈
• 扣非归母净利润：0.66亿元，扭亏为盈
• 第四季度营收：11.74亿元，同比增长12.73%
• 第四季度归母净利润：2.14亿元，扭亏为盈

行业趋势

• 铜价上涨：全球新能源、储能和AI数据中心的发展将推动铜价持续上行，叠加高端铜箔供需紧张，CCL行业“溢出式”涨价有望持续。
• 市场需求集中：AI服务器等高端应用领域对覆铜板产品的需求快速增长，推动行业向高技术含量、高附加值方向发展。

产品与技术进展

• 高端覆铜板开发：
  • 开发有卤Ultra lowloss等级材料，已实现产品化销售；
  • 无卤Ultra low loss等级材料获得服务器终端客户认可；
  • Ultra low loss（Low CTE）材料应用于大芯片智算领域，已通过国内头部终端认证并实现小批量订单；
  • Extreme low loss等级国产化产品参与国际知名芯片终端测试认证，持续推进中国台湾与欧美客户认证。
• 搭载950PR的Atlas 350产品上市，为后续出货奠定基础。

复合材料业务

• 构建功能性复合材料与交通物流用复合材料双产品体系；
• 2025年营业收入分别为1.70亿元和3.77亿元，同比增长2.09%和27.11%；
• 拓展半导体封装材料市场，如CBF膜和BT材料，技术升级和产能布局为其在AI算力和国产替代趋势中占据有利位置。

投资评级与估值

• 投资评级：买入（维持）
• 盈利预测：
  • 2026年：营业收入73.43亿元，归母净利润5.73亿元；
  • 2027年：营业收入95.53亿元，归母净利润8.02亿元；
  • 2028年：营业收入134.27亿元，归母净利润10.54亿元；
• 估值：2026年PE为15.84倍，2027年为11.32倍，2028年为8.62倍。

风险提示

• 新产品推广不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 原材料价格波动。

财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

投资建议

公司凭借产品结构优化、技术突破和市场拓展，成功实现业绩反转。未来三年，随着高端覆铜板和复合材料业务的持续发展，公司有望保持较高的增长速度，盈利能力逐步提升。当前估值处于历史低位，成长性凸显，建议投资者关注其长期投资价值，维持“买入”评级。