医药生物行业中药板块报告：政策持续支持，业绩持续兑现-20230628-上海证券-52页_786kb

中药板块发展报告总结

核心内容概览

本报告主要分析了中药板块在“十四五”期间的发展前景，从政策支持、集采影响、基药目录调整及重点投资方向四个方面展开，指出中医药产业在政策利好、市场扩容和行业规范化的推动下，具有持续增长的潜力。

主要观点

1. 政策持续支持，奠定产业基础

• 顶层设计：自2016年起，国家出台多项政策，将中医药发展上升为国家战略，包括《中医药发展战略规划纲要》《中医药法》《“十四五”中医药发展规划》等，推动中医药服务体系、人才建设及产业高质量发展。
• 审评与支付：中药审评审批机制优化，2021-2022年中药新药NDA数量显著增加，医保对中药新药的纳入速度加快，如止动颗粒、连花清咳片等。
• 基建发展：预计“十四五”期间，中医医疗机构数量将从7.23万个增至9.5万个，中医医院数量从5482个增至6300个，中医科室、床位和中医馆覆盖率进一步提高。
• 品种保护：《中药品种保护条例》修订草案提出分级保护制度，分别给予十年、五年、五年保护期，以激励中药创新和传承。

2. 中成药集采降价温和，龙头企业占优

• 集采效果：与化药集采相比，中成药集采降价幅度相对温和，平均降幅在23%-56%之间，其中独家品种降价幅度显著低于非独家品种。
• 评分机制：价格降幅不是唯一评分依据，综合考虑产品质量、安全性和企业供应能力等因素。
• 行业影响：由于中医药上游具有涉农属性，集采对中成药影响有限，具备规模优势的龙头企业将更具竞争力。

3. 安全性、有效性是基药目录纳入的必要条件

• 基药目录调整：2018版基药目录更关注儿童用药、药品临床价值和质量，纳入更多抗肿瘤、心血管药物，并首次将儿科用药列为子目录。
• 调入与调出标准：调入药品需具备临床价值和疗效优势，调出药品则因不良反应、替代品丰富或未通过一致性评价。
• 中药占比：2018版基药目录中成药占比达39.13%，较2012版有所提升，但儿童用药仍偏少，存在优化空间。

4. 四大投资主线

4.1 中药注射剂再评价

• 政策背景：中药注射剂再评价政策逐步落实，明确以“689原则”为标准，提升产品质量和临床价值。
• 企业表现：珍宝岛等企业通过再评价提升产品价值，如舒血宁注射液10ml剂型价格显著高于未再评价产品。

4.2 国标时代中药配方颗粒

• 政策变化：2021年结束试点，实行备案管理，纳入医保报销范围，销售范围扩大。
• 市场前景：中药配方颗粒市场规模稳步增长，2021年达332.2亿元，2022年预计达378.7亿元。
• 企业优势：龙头企业在成本控制和质量保障方面具备优势，有望在行业扩容中获得更大增长空间。

4.3 国企改革下的老字号成长潜力

• 改革背景：中央推动国企改革，鼓励中药企业引入非国有资本，提升运营效率和盈利能力。
• 财务表现：中药国企平均净利率和ROE低于中药板块，但销售费用率和管理费用率更低，具备提升空间。
• 激励机制：多家中药国企设立股权激励，将行权条件与企业未来三年业绩和研发投入挂钩。

4.4 集采免疫属性的中药消费品

• 集采影响：中药消费品（如保健品和部分OTC药品）不占用医保资金，具备集采免疫属性。
• 行业前景：随着消费者健康意识提升，中药消费品具有持续增长潜力，如寿仙谷、江中药业和康恩贝等企业。

关键信息总结

• 政策支持：国家层面高度重视中医药发展，出台多项政策促进其传承与创新，推动行业规范化。
• 集采影响：中成药集采降价温和，龙头企业在价格和质量上占优，具有较强抗风险能力。
• 基药目录：安全性、有效性是纳入基药目录的核心标准，2018版目录更关注儿童用药和临床价值。
• 行业增长：中药注射剂再评价、中药配方颗粒标准化、国企改革及中药消费品发展是四大增长方向。

建议关注个股

• 珍宝岛：中药注射剂再评价领先企业，产品价值提升明显。
• 华润三九、红日药业：中药配方颗粒行业领先企业，具备成本与质量优势。
• 达仁堂、白云山、上海医药：中药国企改革受益企业，有望提升盈利能力。
• 寿仙谷、江中药业、康恩贝：中药消费品领域表现突出，具备集采免疫属性。

风险提示

• 政策变动：中药行业受政策影响较大，政策调整可能对行业发展产生不确定性。
• 原材料价格上涨：中药材等原材料价格波动可能影响企业成本。
• 质量风险：中药注射剂等产品存在质量与安全风险，需持续加强监管。