中药行业专题报告：国家药监局、医保局先后强支持，优质中药迎战略性机遇（勘误版）20220209-东吴证券-37页_2mb

中药行业专题报告总结

核心内容

中药行业在国家政策的大力支持下，正迎来战略性发展机遇。国务院、国家药监局及医保局相继出台多项政策，旨在推动中药产业高质量发展，提升中药在医疗体系中的地位，拓展其应用范围，加强中药的临床价值评估，并促进中药产品的国际化。

主要观点

• 政策支持：国家高度重视中医药发展，从顶层设计到具体执行措施，政策支持层层递进，涵盖中药研发、医保覆盖、临床使用等多个方面。
• 中药治疗优势：中药在“治未病”方面具有天然优势，符合现代预防医学理念，尤其在慢性病、亚健康、癌症、肾脏病等领域有广泛应用。
• 市场增长：随着政策支持及消费观念转变，中成药市场持续增长，预计2024年将达到约11375亿元。
• 中药配方颗粒：试点政策结束，行业进入新阶段，市场增长潜力巨大，预计2022年将达到704亿元至735亿元。
• OTC类产品：部分OTC中药产品因原材料价格上涨，有提价趋势，如片仔癀和同仁堂，其毛利率有望提升。
• 集采影响：省际联盟中成药集采规则较为清晰，结果温和，有利于大企业以价换量，增强市场竞争力。

关键信息

政策支持

• 国务院：2019年发布《关于促进中医药传承创新发展的意见》，2021年发布《关于加快中医药特色发展的若干政策措施》。
• 国家药监局：2020年发布《国家药监局关于促进中药传承创新发展的实施意见》，改革中药注册分类和审评体系。
• 医保局：2021年发布《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》，扩大医保覆盖范围，将中药纳入医保目录。

中成药市场

• 市场规模：2019年达8149亿元，年复合增长率约6.8%。
• 市场结构：中成药占63.4%，中药饮片占14.7%，中药保健品占21.9%。

中药配方颗粒

• 市场规模：2019年终端销售收入占中药饮片比重约26.01%，市场规模约502.59亿元。
• 试点结束：2021年试点结束，行业进入新阶段，政策推动其纳入医保及扩大销售范围。

OTC类产品

• 提价趋势：部分OTC产品因原材料价格上涨，有提价趋势，如片仔癀、同仁堂等。
• 毛利率提升：提价有助于提升毛利率，推动行业增长。

基药目录调整

• “986”目标：推动各级医疗机构形成以基本药物为主导的用药模式，2020年H1样本医院基本药物使用频度占比51.58%。
• 中成药占比提升：2018年版基药目录中成药占比达39.12%，有望加速放量。

集采影响

• 规则清晰：湖北等十九省联盟集采规则较为清晰，头部企业更具优势。
• 结果温和：平均降幅42.27%，最大降幅82.63%，大部分品种降幅在30%-50%，部分产品降幅甚至低于5%。

行业相关标的

中药配方颗粒

• 中国中药：绝对龙头，2020年配方颗粒板块收入101亿元，市场份额超50%。
• 红日药业：2020年配方颗粒市场份额为15%-20%。
• 华润三九：中药配方颗粒市场份额较大。

OTC类中药

• 同仁堂：2021年归母净利润预计14.77亿元，PE预计34倍。
• 太极集团：2021年归母净利润预计4.92亿元，PE预计20倍。
• 济川药业：2021年归母净利润预计19.23亿元，PE预计11倍。
• 康恩贝：2021年归母净利润未公布。
• 片仔癀：2021年归母净利润预计29.83亿元，PE预计57倍。

创新类处方药

• 以岭药业：2021年归母净利润预计19.19亿元，PE预计16倍。
• 康缘药业：2021年归母净利润预计5.50亿元，PE预计12倍。
• 佐力药业：2021年归母净利润预计2.33亿元，PE预计26倍。

风险提示

• 中成药集采降价超过预期：可能对利润造成压力。
• 市场竞争加剧：行业集中度可能下降。
• 原料供应不足：可能影响生产及产品价格。
• 市场推广不及预期：可能影响产品销量。
• 疫情反复：可能影响中药在疫情防控中的应用及市场表现。