20210315-国金证券-2月经济数据评论_哪些经济数据真正实现增长__6页_1mb

2月经济数据总结

核心内容

2021年1-2月中国经济数据整体呈现较强增长态势，但需注意基数效应对部分指标的影响。生产端恢复明显优于需求端，消费和房地产投资表现较好，而制造业和基建投资则相对疲软。同时，进出口数据亮眼，金融数据宽信用逐步收敛。

主要观点

1. 固定资产投资

• 累计同比增速：35%
• 主要受房地产投资拉动，增速高于制造业和基建。
• 房地产投资：累计同比增速大幅提升至38.3%，两年平均增长7.6%，是唯一高于2019年的分项，表现较强韧性。
• 基建投资：累计同比上升至35%，两年平均下降1.6%，增速放缓可能与年初疫情防控趋严和专项债暂缓下达有关。预计随着两会后财政资金逐步下达，基建投资将有所回升。
• 制造业投资：累计同比37.3%，两年平均下降3.4%，恢复进度放缓。但部分行业如医药制造业、化学原料及制品制造业、计算机通信和电子设备制造业表现亮眼，预计后续投资增速将有所反弹。

2. 社会消费品零售总额（社零）

• 累计同比增速：33.8%
• 消费稳步恢复，主要受低基数效应影响，可选消费品增长显著。
• 可选消费品：金银珠宝类、汽车类和家具类消费涨幅较大，而粮油食品类和中西药品类等必需品涨幅偏低。
• 石油制品消费：表现低迷，主要与就地过年影响物流及消费习惯有关。
• 汽车消费：在政策带动下持续释放，限额以上单位汽车类商品零售额同比增长77.6%，两年平均增速为5.8%。

3. 工业增加值

• 累计同比增速：35.1%
• 生产端恢复强劲，比2019年同期增长16.9%，其中制造业增长较快。
• 制造业内部结构：
  • 装备制造业和高技术产业增长显著，两年平均增速分别达10.2%和13.0%。
  • 轻工业和金属加工业恢复较慢，尤其是金属加工业，两年平均增速较低。
• 出口交货值：累计同比大幅增长42.5%，两年平均增长7.4%，显示外需对工业生产的有力支撑。

4. 金融数据

• M1同比增速：7.4%
• M2同比增速：10.1%
• 信贷：新增中长期企业贷款占比攀升，居民贷款同比大规模多增，信贷结构优化。
• 社融：累计同比增速达6.9%，显示融资环境有所改善。

5. 价格数据

• CPI同比：-0.2%
• PPI同比：1.7%
• CPI缓步回升，PPI进入快速上行通道，显示供需关系变化及全球产业链恢复。

6. PMI数据

• 制造业PMI：51.3%
• 非制造业PMI：52.4%
• 综合PMI：52.8%
• 制造业和非制造业均处于景气区间，企业经营信心增强，建筑业和服务业活动预期指数创近7年新高。

关键信息

风险提示

1. 疫情扩散：若疫情超预期扩散，可能对经济和社会活动造成重大影响。
2. 政策执行：政府应对措施不当可能导致市场预期混乱。
3. 行业冲击：部分行业可能受到负面影响远超预期。

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