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证券行业报告总结（2026.09.07-2026.09.11）

核心内容概述

本报告分析了2026年9月7日至9月11日期间证券行业的市场表现、政策动态及基本面情况，对行业未来走势进行研判，并提出投资建议。

主要观点

1. 行业评级

• 投资评级：中性|维持
• 分析师：王泽军
• SAC登记编号：S1340525110003
• 邮箱：wangzejun@cnpsec.com

2. 政策与行业动态

• 《期货公司监督管理办法》落地：2027年1月1日起施行，明确期货公司业务分类、监管强化及业务规范，有利于行业长期发展。
• “十五五”金融强国建设规划发布：四大金融监管部门（央行、金融监管总局、证监会、外汇局）提出目标，到2030年形成现代金融体系框架，2035年基本建成高质量现代金融体系。
• 中金公司合并事项获核准：中金公司吸收合并东兴证券、信达证券，推动头部机构整合，或为行业带来新的增长点。

3. 市场表现

• A股券商板块：上周申万证券Ⅱ指数下跌4.33%，跑输沪深300指数2.92个百分点，一年来下跌16.11%，表现落后。
• 港股证券和经纪板块：上周涨幅-1.802%，弱于金融业整体表现。
• 行业排名：A股证券Ⅱ行业排名第29，强于非银金融板块；港股证券和经纪板块排名第12。

4. 基本面分析

• SHIBOR3M利率：最近一个月保持在1.43%左右，区间波动率接近于零，反映中短期资金供求稳定，对券商板块构成中性偏积极背景。
• 股基成交额：沪市和深市基金成交额波动，但整体保持活跃，全A加权成交额由2.53万亿回落至1.98万亿，显示股票市场成交热度有所降温。
• 两融余额：从26,979.13亿元回落至26,316.26亿元，风险偏好边际降温，但未出现断崖式下跌，仍为券商提供一定业务支撑。
• 债券市场：中债新综合指数财富指数波动较小，整体风险偏好稳健；债券成交额维持活跃，有利于券商固定收益业务稳定。
• 股债利差：沪深300股债利差维持在5.05至5.20区间，整体处于高位，支持权益资产配置价值，但需成交额回升及融资余额改善才能进一步推动券商估值修复。

关键信息

1. 业务弹性分化

• 财富管理业务：基金类资产交易活跃度较强，具有韧性。
• 股票经纪与高频交易：受成交额回落影响，收入弹性可能减弱。
• 固定收益业务：受益于债券市场稳定，具备一定支撑。

2. 政策催化

• 业务边界拓展：《期货公司监督管理办法》细化业务分类与监管要求，有助于提升行业规范性。
• 制度型开放：推动金融强国建设，提升中长期资金规模，利好券商发展。

3. 市场环境

• 流动性：SHIBOR3M利率稳定，对券商流动性构成中性偏积极背景。
• 成交热度：全市场日均股基成交额回落至2.3万亿附近，显示市场情绪偏谨慎。
• 利率环境：十年期国债收益率低位窄幅震荡，久期交易空间受限。

4. 投资建议

• 短期策略：关注综合服务能力突出、全业务链布局均衡、跨境业务领先的一线券商。
• 特色标的：可适当关注在互联网财富管理领域具备流量和用户优势的券商。

风险提示

• 市场回调风险：若后续成交无法维持高位，券商估值修复可能受阻。
• 政策执行不确定性：新政策对行业影响需进一步观察。
• 流动性变化：两融余额回落可能影响券商收入增长。

行业研究框架

1. 数据来源

• 聚源、iFind、中邮证券研究所

2. 图表目录

• 图表1：SHIBOR3M利率（%）
• 图表2：股基交易额（亿元）
• 图表3：两融余额（左轴）及占比和两融交易额占比
• 图表4：中债新综合指数（财富指数）
• 图表5：沪深债券成交金额（亿元）
• 图表6：股债利差%(沪深300、10年期国债)
• 图表7：中债国债到期收益率%:10年
• 图表8：一年来券商与A股沪深300指数涨跌幅对比情况
• 图表9：上周券商在A股申万一级行业涨跌幅中排序情况
• 图表10：上周证券和经纪板块在恒生综合行业指数涨跌幅中排序情况
• 图表11：上周A股券商涨跌幅前5位及后5位
• 图表12：上周港股证券和经纪涨跌幅前5位及后5位

投资评级说明

公司简介

• 中邮证券：中国邮政集团有限公司绝对控股，注册资本61.68亿元。
• 业务范围：证券经纪、自营、咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐等。
• 分支机构：全国58家分支机构，含29家分公司和29家营业部。
• 客户规模：服务经纪客户超260万人。

研究所信息

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