> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 钼行业专题报告总结 ## 核心内容 钼是一种稀缺性战略资源，其供给端受多种因素限制，呈现紧平衡格局。同时，钼的需求端受益于钢铁行业高端化、油气管道建设、国防军工发展以及可再生能源领域的快速扩张，展现出强劲的成长潜力。随着新兴需求的不断拓展，钼市场有望迎来长期供需缺口，为行业带来增长机遇。 ## 主要观点 ### 供给端分析 - **资源稀缺性**：钼资源多为伴生矿，分布高度集中，且品位下降，新矿开发周期长，国际资源博弈加剧，导致供给扩张困难。 - **供给结构**：2026-2028年，国内钼矿供给增长有限，主要增量来自南泥湖钼矿、巨龙铜矿、玉龙铜矿的扩产，以及安沟钼多金属矿、沙坪沟钼矿的投产。海外钼供给增长动能不足，预计2026-2028年产量分别为16.64/16.89/16.74万吨。 - **产业链特点**：上游钼矿采选冶环节利润较低，中游深加工产品如钼铁、钼酸铵、钼靶材等附加值高、技术壁垒陡峭，国内企业多处于追赶阶段。 - **供需缺口**：2025年中国钼金属产量约13.34万吨，消费量约15.21万吨，缺口约2.4万吨。全球钼供需在2026年起由紧平衡转为持续短缺，预计2026年缺口约2.0万吨，2027年扩大至3.05万吨，2028年进一步缩小至2.61万吨。 ### 需求端分析 - **钢铁行业主导**：钢铁行业是钼消费的主要领域，尤其是特钢行业。2025年全球钼消费量为30.3万吨，其中中国占约50%。2025年中国钼消费量为15.2万吨，同比增长9.9%。 - **高端化趋势**：全球钢铁行业向高端化、绿色化转型，带动含钼合金钢、不锈钢需求增长。X80及以上高等级管线钢需求占比将提升至60%以上，预计2026-2030年新增管线钢需求超800万吨。 - **新兴需求增长**：风电、半导体、地热、氢能等新兴领域成为钼需求增长的重要驱动力。2026年风电需求预计1.54万吨，半导体3D NAND钼需求将快速增长，预计2026年达到10.3吨，2030年有望达到60吨。 - **军工需求上升**：全球军费支出增加，特别是美国军费开支增长，带动钼在国防军工和航空航天领域的应用，钼被称作“战争金属”。 ## 关键信息 ### 钼产业链结构 - **上游**：钼矿采选冶，产出钼精矿，是国际钼市场的主要消费形式。 - **中游**：钼铁、钼酸铵、钼棒、钼丝等深加工产品，其中钼铁是国内钼消费的主导产品。 - **下游**：广泛应用于钢铁、航空航天、军工、风电、半导体、地热、化工石化、石油天然气等多个领域。 ### 重点企业分析 | 公司 | 业务介绍 | 2025年业绩 | 2026Q1业绩 | 矿山资源 | |------|----------|------------|-------------|-----------| | 金钼股份 | 钼全产业链，全球市场份额约13% | 归母净利润31.55亿元，同比增长5.77% | 营收41.58亿元，净利润9.02亿元 | 拥有金堆城、东沟等钼矿，资源量达227万吨 | | 盛龙股份 | 钼精矿和钼铁生产 | 归母净利润8.84亿元，同比增长16.80% | 营收13.36亿元，净利润3.85亿元 | 拥有南泥湖、安沟等钼矿，资源量70.06万吨 | | 国城矿业 | 钼精矿、锌精矿等产品 | 归母净利润10.76亿元，扭亏为盈 | 营收16.96亿元，净利润3.53亿元 | 拥有大苏计钼矿，资源量12.86万吨 | | 洛阳钼业 | 钼、钨等有色金属采选冶 | 归母净利润203.39亿元，同比增长50.30% | 营收664.03亿元，净利润77.60亿元 | 拥有三道庄、上房沟等钼矿，资源量83.2万吨 | ### 钼供需预测 - **全球供需**：2025年全球钼供需缺口约400吨，2026年缺口扩大至2.0万吨，2027年进一步扩大至3.05万吨，2028年缩小至2.61万吨。 - **中国供需**：2025年钼供需缺口约2.4万吨，2026年缺口约2.0万吨，2027年缺口约3.05万吨，2028年缺口约2.61万吨。 ## 投资建议 建议关注以下钼行业企业： - **金钼股份** - **国城矿业** - **盛龙股份** ## 风险提示 - **价格波动风险**：钼价受供需关系及国际市场影响较大。 - **下游需求不及预期风险**：新兴需求增长可能受政策或技术发展限制。 - **国内外项目投产进度不及预期风险**：项目进展可能影响供需格局。 - **模型假设与实际不符**：预测数据基于一定假设，可能存在偏差。 - **政策超预期风险**：国内外政策变化可能对钼行业产生重大影响。