20120406-招商证券-电力设备行业3月月报_输变电市场回暖_水电投资快速增长_20页_935kb

电力设备行业3月月报总结

核心内容

2012年3月电力设备行业整体表现疲软，板块跌幅为9.57%，跑输沪深300指数2.77%。尽管如此，输变电市场回暖、水电投资快速增长成为行业亮点，为相关企业带来发展机遇。

主要观点

• 输变电市场回暖：国家电网第二次集中招标大幅放量，110kV及以上输变电设备招标量同比增长明显，显示输变电设备市场持续复苏。特别是GIS设备，110kV同比增长88%，330kV及以上累计同比增长196%，市场复苏迹象明显。

• 水电投资快速增长：1-2月水电投资同比增长92%，今年新开工水电规模为2000万千瓦，同比增长57%。水电投资将继续保持高速增长，成为弥补用电缺口的重要方向。

• 火电投资低迷：1-2月火电投资同比下降35%，火电设备产量也同步下滑，锅炉、汽轮机等设备产量下降20%-30%。但由于1月电价上调，火电企业压力有所减小，火电设备厂商订单有望逐步恢复。

• 低压电器表现较好：在行业整体下跌背景下，低压电器板块仅下跌0.5%，其中正泰电器表现突出，成为板块中的亮点。

• 光伏行业面临价格压力：3月多晶硅价格下跌17%，光伏电池价格跌幅在4.8%-6%之间，组件价格也小幅下跌，价格压力集中在3月以后，光伏行业景气度下降。

• 行业估值偏高：电力设备板块TTM PE为28.3倍，处于行业中上水平，但受股市整体下跌影响，板块表现不及大盘。

关键信息

行业规模

电力投资与建设

• 2011年1-2月全国电力工程建设完成投资680亿元，同比增长17%。
• 水电投资同比增长92%，火电投资同比下降35%，核电投资同比增长14%，风电投资同比增长52%。
• 2012年新开工水电规模为2000万千瓦，同比增长57%，预计水电投资将持续增长。

主要电力设备产量

• 火力发电设备：产量下降20%-30%，反映火电投资的低迷。
• 水电设备：产量同比增长30%以上，预计今年水电设备企业将受益于投资增长。
• 变压器：1-2月产量微增1.3%，但配电变压器增速高于高电压等级变压器。
• 高压开关：1-2月产量同比增长7.8%，高于去年同期增速。
• 低压开关：1-2月产量同比增长0.1%，但考虑到去年同期的大幅下跌，预计全年增速将高于去年。

光伏原材料和设备

• 多晶硅价格：3月价格从31.75美元/公斤下跌至26.3美元/公斤，跌幅达17%。
• 硅片价格：3月单晶和多晶硅片价格跌幅为6.5%-7.3%。
• 光伏组件价格：晶硅组件和薄膜组件价格继续小幅下跌，跌幅分别为3.7%和1.6%。
• 价格趋势：受德国削减光伏补贴影响，3月以后光伏产品价格仍将面临压力。

公司动态

重点公司主要财务指标

公司动态

• 平高电气：中标淮南至上海特高压交流输电工程，涉及GIS组合电器和变压器产品，将对公司经营产生重大积极影响。
• 置信电气：中标国网第一批35kV及以下开关柜，中标金额占公司2011年收入的8.81%，对2012年业绩有积极影响。
• 东源电器：中标国家电网35kV开关柜，对公司的营业总收入和利润有积极影响。
• 上海电气、东方电气：发布2011年年报，净利润增长17.4%和18.6%，受益于大容量高参数火电机组交货增加。
• 北京科锐：净利润增长73.6%，业绩表现优异。

风险提示

• 中国股市随外围市场继续下跌，估值回归。
• 银根放松慢于预期，可能影响行业融资环境。

投资建议

• 关注输变电一二次设备厂商，特别是中压开关设备，如森源电气、鑫龙电器、东源电器、北京科锐。
• 关注水电设备龙头，如浙富股份、东方电气等，受益于水电投资增长。
• 关注核电设备龙头企业，如上海电气、东方电气，预计年内将有1至2座电厂重新获批建设。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅超基准指数5%-20%
  • 中性：股价变动幅度介于±5%
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：长期竞争力高于行业平均水平
  • B：长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数