20221031-浙商证券-欧晶科技-001269.SZ-欧晶科技点评报告_石英坩埚量利双增_中长期格局优化龙头优势凸显_4页_772kb

欧晶科技(001269) 详细总结

公司概况

欧晶科技是国内领先的石英坩埚制造企业，凭借其技术优势和客户资源，在光伏及半导体领域占据重要地位。公司主要产品为石英坩埚，广泛应用于硅片制造环节，是硅片龙头TCL中环的核心供应商。

核心内容

公司2023年归母净利润预期显著高于市场预期，预计可达4.55亿元，主要基于以下三大驱动因素：

一、出货量超预期

• 驱动因素：

  • 光伏下游需求高增，硅料产能释放带动光伏新增装机需求提升，进而推动石英坩埚需求总量快速增长。
  • TCL中环硅片扩产加速，预计2022/2023年末硅片产能分别达到140/180GW，显著拉动石英坩埚需求。
  • 公司与上游石英砂供应商西比科、石英股份等签订长期战略合作协议，确保石英砂资源供给稳定。

• 驱动机制：

  • 公司深度绑定TCL中环，订单确定性强。
  • 上市募资项目加速产能建设，提升供应能力以匹配下游需求增长。

• 驱动效果：

  • 石英坩埚出货量有望显著超预期，支撑公司业绩增长。

二、盈利水平超预期

• 驱动因素：

  • 光伏需求持续高景气，带动高纯石英砂需求增长。
  • 高纯石英砂资源有限，扩产速度慢，供需缺口拉大，长期保持供应偏紧。

• 驱动机制：

  • 高纯石英砂占公司石英坩埚成本比重超过60%，供应紧缺提升公司议价能力。
  • 公司具备领先的技术和供应经验，品质行业领先，盈利能力显著增强。

• 驱动效果：

  • 单位盈利能力有望显著提升，推动整体盈利增长。

三、客户多元化进展超预期

• 驱动因素：

  • 公司在大尺寸、N型光伏石英坩埚及半导体石英坩埚领域具备最领先的技术和供应经验。
  • 随着光伏技术向大尺寸和N型迭代，对石英坩埚厂商技术能力要求提升。

• 驱动机制：

  • 公司长期配合下游客户技术研发，技术迭代速度快于同行。
  • 产品品质和供应能力稳定，有利于快速拓展客户群体。

• 驱动效果：

  • 客户多元化有助于提升市占率，增强公司竞争力。

跟踪指标

为验证上述逻辑，我们将持续跟踪以下指标：

• TCL中环硅片出货量情况
• 石英坩埚及高纯石英砂市场价格变动
• 公司客户开拓最新进展

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 分析师：张雷、陈明雨
• 研究助理：尹仕昕

盈利预测与估值

财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

风险提示

• 光伏装机需求不及预期
• 原材料价格波动

不同认识

• 市场观点：认为石英坩埚环节竞争格局分散，盈利受下游压制，增长空间有限。
• 不同认识：公司具备较强的技术壁垒和议价能力，尤其在大尺寸和N型技术领域，盈利能力韧性较强，涨价天花板较高，有望持续受益于行业紧平衡。

估值逻辑

公司盈利预测上调，受益于石英坩埚供不应求趋势，单位盈利能力有望持续提升。未来三年，公司盈利能力及估值均有望显著改善，因此维持“买入”评级。