五大行2017中报分析：余粮渐丰，买债可期-20170912-招商证券-14页-1mb

2017五大行中报分析总结

核心内容

2017年第二季度，中国五大国有银行（工行、建行、农行、中行、交行）的经营状况显示出基本面明显回暖的迹象。盈利能力、资产质量均稳步改善，净息差反弹，负债成本下降，这些因素增强了债券市场对大行的吸引力。

主要观点

• 资产增长：信贷扩张是资产增长的主要动力，而传统同业资产规模持续收缩。五大行的资产规模在2017Q2达到96万亿，同比增长9.8%。
• 负债结构：五大行总负债增速放缓，但存款仍是主要负债来源。同业负债规模下降，而债券融资规模上升，成为重要的负债补充方式。
• 盈利改善：净利润同比提升，净息差出现企稳迹象，表明银行盈利能力有所增强。

关键信息

一、资产情况

1. 信贷驱动资产增长：

   • 2017Q2五大行信贷资产在总资产中占比为52.48%，相比年初上升0.6个百分点。
   • 公司贷款增速明显提升，上半年公司贷款余额同比增长9.33%。
   • 短期贷款增长迅速，显示经济活力有所回升。
   • 个人贷款增速因监管收紧而放缓。

2. 同业资产收缩：

   • 传统同业资产规模连续两季度下滑，2017Q2五大行传统同业资产总计约1.69万亿。
   • 工行和建行的同业资产在二季度环比出现负增长，其中建行资产规模减少1亿。

3. 证券投资策略分化：

   • 五大行证券投资规模达23.3万亿，环比增长0.93%，同比增速11.2%。
   • 债券投资占比达90.1%，其中利率债为主要配置品种。
   • 交行在信用债、股权及非标投资方面配置较多，而工行和农行则相对保守。

4. 券种配置差异：

   • 利率债配置占比最高，工行、农行和交行超过75%。
   • 交行的信用债配占比达30.2%，建行、农行和中行在20%左右。
   • 工行和建行加权平均票息较高，分别为4.5%和4.66%。

二、负债情况

1. 存款支撑负债增长：

   • 2017Q2五大行总负债为88.9万亿，同比增长9.9%，增速略高于资产。
   • 吸收存款占总负债比重为78.8%，其中工行、建行和农行占比均在80%以上。

2. 同业负债下降：

   • 五大行同业负债年总计9.4万亿，同比下降4.4%，占总负债比重为10.61%。
   • 交行同业负债占比最高，为22.2%，远高于其他银行。

3. 债券融资上升：

   • 五大行应付债券规模显著上升，合计增加2,949亿，同比增长16.5%。
   • 交行应付债券占比最高，为3.15%，工行最低，为1.76%。

4. NCD存量增长：

   • 2017Q2五大行NCD存量为1,029亿，相较2016Q4增长6.9%。
   • NCD在应付债券中的占比较小，交行NCD/应付债券占比为16.33%。

三、盈利情况

1. 净利润改善：

   • 2017Q2五大行实现净利润5,511亿，同比增长3.05%。
   • 各大行均有显著改善，其中农行净利润增速最高。

2. 利率与成本双降：

   • 生息资产收益率和计息负债成本率均出现下降，其中交行的波动最大，是唯一负债成本率上升的银行。

3. 净息差企稳：

   • 净息差自2014年开始走弱，但2017Q2五大行净息差均出现反弹。
   • 农行净息差最高，为2.44%，交行最低，为1.57%。

风险提示

• 通胀超预期：可能对债券收益率和银行盈利能力产生影响。
• 监管政策超预期：可能改变银行的资产配置策略和负债结构。

总结

2017年第二季度，五大行在资产、负债和盈利方面均表现出积极变化。信贷扩张推动资产增长，而同业资产收缩表明金融去杠杆政策的影响。证券投资策略分化，利率债为主要配置品种。负债结构稳定，存款仍是主要来源，债券融资上升，NCD存量增长。盈利状况改善，净息差企稳，显示出银行整体经营状况的优化。