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报告摘要

华宝期货2025512有色金属周报总结

一、铝锭行情分析

市场逻辑：
- 上周铝价偏强震荡，重心小幅上移。美联储官员提及特朗普政府贸易政策对经济前景的潜在风险，显示政策不确定性。国内宏观利好政策逐渐传导，但效果需时间；中美关税缓解对价格形成支撑。
- 基本面显示，4月铝加工行业PMI综合指数为51.6%，虽高于枯荣线但环比下降5点，扩张动能弱于去年同期。内部结构性矛盾明显，建筑型材、工业型材及铝线缆板块因基建和光伏需求拉动表现强势，而铝板带、铝箔及合金领域受出口订单减少和旺季预期落空拖累需求。
- 月内库存处于低位，行业综合产品库存指数45.2%，原材料库存44.7%。下游企业主动控产去库，叠加传统消费疲软与出口摩擦升级，导致实际生产强度减弱。
- 截至5月12日，国内主流消费地电解铝锭库存601万吨，较上周四下降19万吨，但较5月6日减少35万吨。
观点与风险：
- 短期国内宏观支撑及关税博弈缓和提振商品价格，但下游需求处于淡旺季交替阶段，库存持续去化或对价格形成支撑。
- 后期需关注地缘政治风险、宏观政策落地进度、供给释放节奏及消费恢复情况。

二、锌锭行情分析

市场逻辑：
- 上周锌价区间震荡，4月SMM中国精炼锌产量环比增长16%，但同比增幅仅约10%，1-4月累计同比增0.3%，低于预期。锌合金产量环比增加近0.4万吨。
- 镀锌开工率上升至60.87%，较上周提高1.126个百分点，但整体仍处季节性消费淡季。下游采买情绪偏弱，主要为刚需补库，导致锌锭库存小幅增加。
- SMM七地锌锭库存截至5月12日为85.5万吨，较5月6日增加0.14万吨，上海地区因进口到货库存增幅明显，而广东、天津库存增长有限。
观点与风险：
- 锌供给端支撑减弱，需关注具体资源释放进度。短期锌价或维持区间震荡，中长期下行压力仍存。
- 后期需关注宏观政策效果、矿端投产进度及消费复苏情况。

三、锡锭行情分析

市场逻辑：
- 锡价进入横向窄幅整理，短期缺乏明确驱动。国内外宏观环境趋于平静，对价格影响有限。
- 佤邦复产会议召开，但实际生产恢复需时间；刚果（金）Bisie矿逐步复产，未来或增加市场供应。供应端呈现宽松迹象。
- 下游需求相对稳定，但高关税可能对电子产品供应链造成扰动。若后续供应量持续上升，锡价或面临有限幅度的下行压力。
观点与风险：
- 短期锡价维持盘整，中长期需警惕供应增长对价格的压制。
- 后期重点跟踪刚果（金）、缅甸、马来西亚复产进展及各国贸易政策变化。