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2016年趋势投资者如何生存？——申万宏源策略回顾与展望

核心内容

2016年A股市场进入结构性调整阶段，趋势投资策略不再适用，投资者应转向价值成长投资和逆向操作。市场整体呈现震荡格局，指数在2800-3200点之间波动，短期内可能扩大震荡区间。市场托底力量来自非市场力量（如政策支持）和温和增长与通胀，但抑制上涨的因素包括大小非减持、联储政策预期修正、经济增长边际效应递减等。因此，2016年投资应以“心平气和选股”为主，防范风险，选择优质标的，分批逐步买入。

主要观点

• 趋势投资失效：2014年-2015年趋势投资策略取得较好收益，但2016年市场缺乏明显趋势，进入结构性均衡阶段。
• 回归均衡是趋势：从2013年开始，市场从过度超配成长股转向均衡配置，2016年这一趋势更加明显，部分价值成长股已创出新高。
• 防范风险策略：投资者应通过降低仓位或提高选股标准来应对市场波动，避免“剪羊毛”风险。
• 逆向投资策略：在震荡市中，价值成长股将获得确定性溢价，关注“家系列”、强周期板块等。

关键信息

• 趋势投资者需调整策略：从趋势Beta转向价值成长Beta，关注结构性机会。
• MSCI纳入A股是重要催化剂：若MSCI最终将A股纳入指数，将带来万亿级资金流入，推动市场均衡。
• 强周期板块仍有配置价值：如煤炭、钢铁、有色等，可作为看跌期权和补涨标的。
• 风险提示：需警惕小产能投放、环保政策不及预期、下游需求疲软等。

重点行业评价

染料行业

• 环保事件推动涨价：4月25日，分散染料提价2000元/吨，达到3.3万元/吨以上。
• 涨价进入新常态：小步多次提价策略有助于形成正反馈，提升下游库存意愿。
• 政策推动行业发展：预计“土十条”将在二季度出台，带动土壤修复市场增长。
• 投资建议：推荐闰土股份、安诺其，关注高能环境、博世科等。

煤炭行业

• 供给侧改革超预期：山西退出产能1亿吨，占当前产能的11%，改革力度大。
• 价格机制改革：试点建立价格自律机制，提高煤价议价能力。
• 投资建议：推荐潞安环能、西山煤电、阳泉煤业、兰花科创。

土壤修复行业

• 毒地事件提升关注度：常州外国语学校事件引发社会关注，推动政策出台。
• 中央财政预算提升：2016年土壤修复专项预算达96.89亿元，接近翻三倍。
• 投资建议：超配土壤修复个股，推荐高能环境、博世科等。

重点个股评价

东易日盛（002713）

• 业务全面扩张：速美超级家进入全面扩张期，目标全年加盟150家以上。
• 技术突破：DIM+系统实现所见即所得、供应链精准控制等。
• 盈利预测：预计2016-2018年净利润分别为1.79亿、2.33亿、3.15亿，维持增持评级。

杭州解百（600814）

• 优质百货物业：杭州大厦A-D座是浙江高端消费集中地，重估价值154.95亿元。
• 转型现代服务集团：布局健康医疗、体育等新经济领域。
• 盈利预测：2016年PE为30倍，目标市值96.52亿，上涨空间25.68%，维持增持评级。

中国华润水泥（1313 HK）

• 业绩触底反弹：1Q16净利润为660万港元，同比大幅下降，但预计下半年回暖。
• 杠杆率上升：当前杠杆率为69%，反映华南水泥市场严峻。
• 投资建议：维持持有评级，目标价2.55港元，对应吨毛利285元人民币。

丹邦科技

• 业绩预计触底回暖：受益于全球集成电路景气回暖，预计2016-2018年业绩恢复增长。
• 研发推动成长：获高新技术企业认定，毛利率有望提升。
• 投资建议：小幅上调盈利预测，维持增持评级。

鞍重股份（002667）

• 撬动万亿市场：后勤托管市场潜力巨大，公司有望占据20%市场份额。
• 平台化转型：九好集团借壳后，打造后勤托管高端平台。
• 投资建议：上调目标价至655亿，维持买入评级。

岳阳林纸（600963）

• 剥离亏损业务：剥离浆纸业务，置入地产及建设安装工程，实现扭亏为盈。
• PPP项目落地：与宁波国际海洋生态城签订战略合作协议，提升业绩预期。
• 投资建议：上调评级至买入，目标价10元，对应17年PE 25倍。

登海种业（002041）

• 主打品种增长：先玉335、登海605、618销量增长显著，价格逆势上扬。
• 研发推动产品梯队：公司具备完整研发体系，新品种有望批量上市。
• 投资建议：上调至买入评级，目标价18元，对应34%上涨空间。

同有科技（300302）

• 3C及锂电池业务布局：通过定增和出售吉阳科技，增强盈利能力。
• 业绩增长可期：预计2016-2018年净利润分别为1.92亿、1.86亿、3.2亿。
• 投资建议：维持买入评级，上调盈利预测。

航天信息

• 业务执行力强：在税务、物联网等领域取得进展，ROE达19%。
• 业绩可持续增长：预计2016-2018年净利润分别为19.8亿、24.4亿、27.4亿。
• 投资建议：维持买入评级，关注新业务推进。

惠而浦（600983）

• 出口订单转移与内销改善：双轮驱动公司成长，预计2016-2018年EPS分别为0.58元、0.72元、0.92元。
• 投资建议：上调至买入评级，关注半年报业绩表现。

其他股市相关报告

基金配置变化

• 减仓TMT，加仓周期品：基金对创业板减持，中小板及周期品加仓。
• 流动性影响显著：MSCI纳入A股预期提升，可能带来万亿级资金流入。
• 配置建议：关注可“抱团取暖”的方向，如价值成长、强周期、PPP等。

日本央行宽松政策

• 负利率政策争议：市场对负利率贷款政策存在分歧，可能在4月底或7月底出台。
• 影响汇率与通胀：若政策未落地，日元将再次升值，对全球市场造成冲击。
• 投资建议：关注政策对市场预期的影响，警惕“扑空”风险。

沪伦通与深港通

• 纳入MSCI的必要条件：沪伦通、深港通的推进有助于A股纳入MSCI指数。
• 政策调整助力开放：外汇管理新规放宽QFII投资额度，提升市场流动性。
• 投资建议：期待MSCI纳入A股，推动市场国际化。

英国脱欧影响

• 经济与金融市场冲击：脱欧将导致英国经济损失，全球市场动荡。
• 行业影响差异大：纺织、食品、运输等出口导向行业受损，金融中心地位受影响。
• 投资建议：关注脱欧对全球资本流动和市场情绪的影响。

信用违约与利率债

• 信用债违约与经济相关：经济下行导致违约率上升，但目前国内违约率仍低于美国。
• 利率债配置增加：投资者在信用风险上升时更倾向于配置利率债。
• 投资建议：关注利率债与信用债的分化趋势，警惕过度收紧政策带来的双杀风险。

总结

2016年A股市场进入结构性调整阶段，趋势投资策略失效，投资者应转向价值成长和逆向投资。市场呈现震荡格局，投资者需防范风险，提高选股标准，分批买入优质标的。重点行业包括染料、煤炭、土壤修复，相关个股如东易日盛、杭州解百、岳阳林纸、登海种业等表现突出。同时，MSCI纳入A股、英国脱欧、日本宽松政策等宏观因素将对市场产生重要影响，需密切关注。总体而言，2016年应以“心平气和”为投资理念，关注结构性机会，把握市场趋势性变化。