20250926-中航期货-原油三季度报_基本面与地缘政治博弈_油价有望延续宽幅震荡_19页_1mb

原油三季度报告总结

行情回顾

原油三季度呈现震荡偏弱走势，受基本面与地缘政治博弈影响。地缘政治因素如伊冲突结束后风险溢价回落，美俄关系反复造成阶段性扰动，但持续性不强。同时，“强现实、弱预期”格局对油价提供支撑，但难以持续上涨，随着需求旺季尾声供应过剩预期强化，对油价形成压制。关注需求边际变化及地缘局势演变。

宏观分析

• 美联储降息：美联储9月降息25基点，预计年内再降两次，就业市场疲软可能加剧经济担忧，强化原油供应过剩预期，抑制油价。
• 地缘政治：美俄暂停特使会谈，未达成协议，特朗普威胁制裁俄罗斯，乌克兰谈判暂停，美欧计划对俄原油买家加征关税，地缘风险阶段性抬升油价。
• OPEC+增产：OPEC+提前一年完成220万桶/日增产目标，开启新一轮增产，供应压力加大。补偿计划显示部分国家如哈萨克斯坦未严格执行减产，可能导致减产协议失效。
• 能源机构预期：IEA上调全球石油供应和需求增长预期至270万桶/日供应增长和74万桶/日需求增长；EIA和OPEC维持原预期，反映需求改善部分缓解供应压力。

供需分析

• 供应端：OPEC+9-8月产量环比增108.2万桶/日，增产加速落地；美国原油产量环比增6.6万桶/日，页岩油技术进步和政策支持维持高位，炼厂开工率下降显示供应承压。
• 需求端：美国制造业PMI触底回升，但炼厂开工率下降；中国制造业PMI疲软，炼厂开工分化，需面对季节性走弱。库欣原油库存累库，汽油库存下降，但四季度库存拐点可能带来累库风险，增加油价压制。

后市研判

预计四季度原油延续宽幅震荡，市场受地缘政治博弈（如乌克兰冲突风险）和基本面供应过剩（OPEC+增产、需求萎靡）影响。建议关注WTI原油55-75美元/桶区间，重点关注需求变化和地缘局势演变。