20250807-华源证券-华源晨会精粹_6页_345kb

投资主题：新洁能与广信科技首次覆盖分析

1. 新洁能(605111.SH) - 功率半导体龙头，高端应用拓展

• 核心优势：构建国内领先的IGBT、MOSFET等半导体工艺平台，产品覆盖车规级器件、SiC/MOSFET、GaN器件、功率模块等，子公司金兰半导体建设功率模块生产线，应用于光伏储能、汽车等领域。
• 产能与业务拓展：Fabless模式为主，子公司金兰半导体建设先进功率模块产线，涉足汽车电子、光伏储能等高增长领域，2024年工业自动化占比35%，汽车电子/光伏储能分别占18%/15%。
• 经营变化：2025Q1业绩回暖，营收4.49亿元，归母净利润1.08亿元，毛利率回升，主要受益于下游需求温和回升和库存优化。
• 展望与评级：
  • 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为5.35亿、6.58亿、7.98亿元，对应PE分别为25、20、17倍。
  • 评级：首次覆盖“增持”建议。

2. 广信科技(920037.BJ) - 绝缘纤维材料国产化领军者

• 核心优势：国内少数具备750kV以上特高压绝缘纤维材料产能的企业，打破国外技术垄断，拥有67项有效专利（含13项发明专利）。
• 产能扩张与下游需求：2024年营收5.78亿元，归母净利润1.16亿元，同比增长37%/135%。产能利用率高（绝缘纤维材料/成型制品为104.75%/102.28%），募投项目有望新增产能，缓解紧张局面。
• 市场需求驱动：受益于特高压投资高峰（国家电网特高压工程总投资3800亿元）、新能源电力发展及老旧变压器改造需求，2024年电力行业投资达1777亿元，年同比+18.86%。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为2.25亿、3.09亿、4.28亿元，对应PE分别为34、24.7、17.8倍，与可比公司均值PE比较处于合理水平。
• 评级：首次覆盖“增持”建议。

投资风险提示

• 新洁能：新产品研发不及预期、下游需求波动、行业竞争加剧。
• 广信科技：下游电力投资放缓、原材料价格波动、行业竞争风险。