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东吴证券晨会纪要总结（2025-06-19）

宏观策略：如何高频跟踪出口形势变化

要点：

1. 出口结构变化：对美出口占比下降，对东盟、欧盟等地区出口占比提升（如4-5月对欧出口占比达15.2%，东盟达18.8%）。
2. 全球份额回升：2024年我国出口占全球份额约15.0%，2025年一季度升至15.4%。
3. 高频跟踪指标：
   • 出口总量：港口货物吞吐量（如中国重点港口6月上旬吞吐量环比小幅回落）。
   • 全球需求：韩国出口数据、美国对等关税豁免期变化。
4. 短期展望：6月出口可能延续小幅放缓，但整体仍为正增长。
5. 中长期风险：警惕高基数下四季度出口转负，全年增速或在2.1%-3.4%区间。

固收金工：转债评级与申购建议

要点：

1. 安克转债：预计上市首日价格区间127.29-141.30元，债底保护较好，中签率0.0036%，建议申购。
2. 电化转债：预计上市首日价格区间131.46-145.94元，债底保护和评级吸引力强，中签率0.0022%，建议申购。
3. 风险提示：正股波动、上市时点不确定性、转股溢价率压缩风险。

行业深度报告

1. 非银金融

• 保险：受益于经济复苏和利率上行，储蓄类产品销售占比提升。
• 证券：政策优化推动经纪、投行业务增长，估值较低，防守反击优势明显。
• 推荐标的：新华保险、中国财险、中信证券、同花顺。

2. 国防军工

• CJ-1000A发动机：国产替代进程加速，技术突破带动产业链投资机会。
• 重点方向：高温合金、钛合金材料，3D打印、复材等细分龙头。
• 风险：研发进度不及预期、适航认证风险、出口管制风险。

3. 计算机：3D打印

• 消费级3D打印机：需求旺盛，用户门槛降低（如拓竹H2D机型发布）。
• 标的：金橙子（激光控制器）、海正生材（耗材）、汇纳科技（3D打印资产注入）。
• 风险：生态建设不及预期、行业竞争加剧。

个股及公司点评

1. 安克创新（消费电子）

• 全球化布局优势明显，充电类业务占比超50%，业绩稳健增长。
• 转债评级：AA+，债底保护较好，建议申购。

2. 会稽山（黄酒）

• 年轻化、高端化战略成效显著，2024年营收增速超15%，估值修复机会。
• 评级：增持，2025-2027年PE分别为44/36/31X。

3. 上市公司退市进展

• 公司整合与重组持续推进，重点领域聚焦半导体、新能源产业，政策支持并购。

免责声明

• 本报告内容仅供专业投资者参考，不构成投资建议。
• 投资涉及宏观经济、政策、市场波动等多重风险。

**(注：完整原文涉及20+页报告，以上为关键内容提炼)**