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铜产品、硫酸价格大幅上涨公司创历史最佳业绩总结

核心内容

铜陵有色（000630）在2021年因铜产品和硫酸价格大幅上涨，实现历史最佳业绩，归母净利润同比增长258.29%，达到31.01亿元。公司业绩增长主要得益于铜价上涨、TC/RCs（加工费）回升以及硫酸业务扭亏为盈。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司营业收入同比增长31.77%，达到1310.34亿元；归母净利润同比增长258.29%，达到31.01亿元；扣非归母净利润同比增长299.88%，达到27.38亿元。
• 铜产品盈利提升：铜价全年现货均价为68490元/吨，同比增长40.50%；LME铜最高价超过10000美元/吨。公司铜冶炼及自产铜业务表现优异，铜产品营收1143.06亿元，同比增长33.59%；贡献毛利49.59亿元，同比增长70.30%；毛利率增长0.94%至4.34%。
• 硫酸业务扭亏为盈：2021年硫酸业务实现营收37.91亿元，同比增长58.16%；贡献毛利15.06亿元，毛利率高达39.72%，较去年增长40.97%。2022年初至今，硫酸价格继续上涨，目前报价980元/吨，较年初上涨108.51%。公司利用铜冶炼尾气制取硫酸，成本约为150元/吨，具有明显成本优势。
• 米拉多铜矿注入预期强烈：米拉多铜矿2021年超额完成生产任务，预计2022年产铜量将达10万吨以上，为公司原料供应提供保障。铜矿注入工作稳步推进，若顺利实施，将显著提升公司铜矿储量和产量，助力其成为行业龙头。

关键信息

财务数据概览（单位：亿元）

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营收	1310.34	1529.76	1578.43	1626.33
营收增速	31.77%	16.75%	3.18%	3.03%
净利润	31.01	40.21	40.46	40.68
净利润增速	258.29%	29.66%	0.60%	0.56%
EPS（元/股）	0.29	0.38	0.38	0.39
P/E	14.07	10.68	10.62	10.56

财务比率分析

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	5.80%	5.99%	5.93%	5.85%
净利率	2.37%	2.63%	2.56%	2.50%
ROE	7.95%	17.08%	14.84%	13.26%
ROIC	12.89%	16.58%	15.18%	14.47%
资产负债率	53.98%	50.83%	46.31%	42.82%
净负债比率	36.00%	28.88%	26.45%	22.03%
流动比率	1.27	1.42	1.58	1.74
速动比率	0.68	0.75	0.80	0.83
总资产周转率	2.54	2.89	2.81	2.76
应收账款周转率	78.26	75.47	71.15	70.59
应付账款周转率	28.10	34.06	32.54	32.21
P/B	1.98	1.73	1.54	1.37

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司受益于铜价上涨、TC/RCs回升及硫酸价格上涨，业绩有望持续增长。预计2022-2024年公司营业收入将分别达到1529.76亿元、1578.43亿元和1626.33亿元，EPS分别为0.38元、0.38元和0.39元。
• 风险提示：铜价下降、米拉多铜矿注入进展不及预期、硫酸价格回调。

结论

铜陵有色凭借铜产品和硫酸价格的显著上涨，实现了历史最佳业绩。未来，随着铜价及TC/RCs的持续高位运行，以及硫酸价格的进一步上涨，公司盈利潜力有望进一步释放。同时，米拉多铜矿的注入将增强公司原料保障能力，提升行业地位。整体来看，公司具备良好的增长前景，投资建议为“买入”。