化工行业2018年三季报业绩综述：景气高位震荡，产业链利润迎来再分配-20181101-华泰证券-11页-1mb

报告摘要

化工行业2018年三季报及行业动态点评总结

核心内容

2018年前三季度，化工行业整体表现强劲，实现营业收入51015亿元，同比增长18.2%，净利润2053亿元，同比增长69.4%。行业净利率为4.0%，其中205家公司业绩同比增长，107家公司业绩同比下降。2018Q3单季度，板块营收同比增长26.6%，净利润同比增长92.2%，净利率保持在4.0%，季度环比下降0.3个百分点。

主要观点

行业景气情况

化工行业整体处于高位震荡状态，受益于油价上涨和供给侧改革。
中上游子行业（如石油开采、炼油、有机原料）因油价上涨及环保整治而盈利改善显著。
下游环节（如塑料制品、橡胶制品、日用化学品）成本压力缓解，盈利水平回升。
部分子行业（如氯碱、聚氨酯）因终端需求减弱及盈利高位，景气出现回落。

产业链利润再分配

供给端因素（如环保整治）促使行业利润向龙头公司集中。
电子化学品、新材料、环保材料等细分子行业具备成长潜力。
民营炼化企业受益于油价强势，盈利改善明显。
长期来看，行业将逐步集中，传统领域优势企业市场份额有望提升。

关键信息

油价与化工品价格

国际油价冲高回落，带动PTA、涤纶、有机硅、尼龙等产品价格上涨。
部分产品如草甘膦、分散黑ECT300%等涨幅显著。

行业数据

前三季度期间费用率同比下降，销售/管理/财务费用率分别降至2.6%、3.5%、0.7%。
存货周转率维持较高水平，显示行业运营效率良好。

投资建议

主线一：电子化学品、新材料等细分子行业龙头，如飞凯材料、国瓷材料、利安隆、光威复材、强力新材。
主线二：民营炼化相关公司，如恒力股份、桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化。
主线三：低估值细分领域龙头，如万华化学、华鲁恒升、浙江龙盛。

风险提示

下游需求不达预期可能影响企业营收及利润。
原油价格大幅波动将影响成本及利润。
贸易摩擦加剧可能影响出口及原材料价格。

行业展望

预计行业景气将高位震荡下行，中上游利润面临高位回落，下游成本压力缓解，盈利回归正常。中期来看，大部分子行业供需格局将改善，化工品价格中枢有望抬升。长期来看，行业将走向集中和一体化，传统领域的优势企业将扩大市场份额。

图表摘要

图表1：2018Q3油价冲高回落。
图表2：2018年前三季度化工板块期间费用率同比下降。
图表3：2018年前三季度行业存货周转率仍维持较高水平。
图表4：化工子行业2018年前三季度营业收入及净利润情况。
图表5：化工子行业2018Q3营业收入及净利润情况。
图表6：2018Q3主要化工品季度均价同比及环比变化情况。
图表7：化工子行业逐季净利率情况。
图表8：国内地产增速逐步放缓。
图表9：2018年国内汽车需求疲软。
图表10：国内家电产量增速高位回落。
图表11：国内纺织业产量稳定小幅增长。
图表12：美元兑人民币汇率自2018年4月起持续走高。
图表13：2018Q3化工行业在建工程同比增长逾20%。
图表14：在建工程增量主要集中于涤纶等子行业。

投资建议

重点推荐：
- 飞凯材料（电子化学品）
- 华鲁恒升（煤化工）
- 桐昆股份（民营炼化）
- 万华化学（聚氨酯）
- 浙江龙盛（染料）

风险提示

下游需求不达预期的风险
原油价格大幅波动的风险
贸易摩擦加剧风险

评级说明

行业评级：基于报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数对比。
- 增持：行业股票指数超越基准
- 中性：行业股票指数基本与基准持平
- 减持：行业股票指数明显弱于基准
公司评级：基于报告发布日后6个月内公司涨跌幅与沪深300指数对比。
- 买入：股价超越基准20%以上
- 增持：股价超越基准5%-20%
- 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
- 减持：股价弱于基准5%-20%
- 卖出：股价弱于基准20%以上