20220626-德邦证券-固定收益专题_信用利差数据库详解及本周信用利差监测_8页_1mb

固定收益专题总结

核心内容概述

本报告由德邦证券分析师高远撰写，主要围绕信用利差数据库的构建与监测展开，旨在通过分析产业债和城投债的信用利差变化，为投资者提供市场动态参考。报告涵盖了数据库的筛选标准、信用利差的计算方法、周度数据库构成以及本周具体监测结果。

主要观点

1. 数据库筛选标准

• 所有数据来源于Wind，样本涵盖2012年1月1日以来新发的一般企业债、一般公司债、一般中期票据及短期融资券。
• 剔除条件：
  • 永续债、含权债（如回售权、赎回权等）
  • 主体和债项评级不一致的债券
  • 非固定利率债券
• 动态筛选条件：
  • 剩余期限需在0.5Y至10Y之间
  • 信用利差需在0bp至500bp之间
  • 剔除已违约或已展期的债券

2. 信用利差计算方法

• 个券信用利差 = 个券收益率（中债估价收益率） - 基准收益率（同期限国开债收益率）
• 同期限国开债收益率采用线性插值法计算
• 各类别信用利差采用中位数和平均数两种方式计算

3. 数据库构成

• 每周统计本周末与上周末的个券信用利差数据，计算周度变化
• 数据库分为三部分：
  • 概览：展示样本券总体情况，包括数量、存量余额等
  • 产业债：按申万一级行业分类，共26个行业，进一步分为强周期类、中游制造业、公用基建类和消费服务类
  • 城投债：按行政级别分类，涵盖32个省级行政区，并展示不同评级下信用利差收窄/走阔的前五省份及城市

关键信息

本周信用利差监测结果（2022/06/17-2022/06/24）

• 样本券总数：3989只（产业债2416只，城投债1573只）
• AAA评级：
  • 信用利差中位数收窄1.73bp
  • 信用利差平均数收窄2.05bp
• AA+评级：
  • 信用利差中位数走阔1.88bp
  • 信用利差平均数走阔0.04bp
• AA评级：
  • 信用利差中位数走阔3.80bp
  • 信用利差平均数走阔0.66bp

产业债信用利差变化

• 收窄幅度前五行业：
  • 采掘（-5.41bp）
  • 建筑装饰（-4.96bp）
  • 电子（-4.57bp）
  • 综合（-3.70bp）
  • 化工（-3.29bp）
• 中游制造业、消费服务类、强周期类、公用基建类信用利差中位数分别收窄0.55bp、3.89bp、2.54bp和3.53bp
• AAA评级行业表现：
  • 采掘（-5.41bp）
  • 房地产（-2.87bp）
  • 非银金融（-2.05bp）
• AA评级行业表现：
  • 通信、汽车、电气设备、钢铁行业信用利差小幅走阔

城投债信用利差变化

• 收窄幅度前三省份：
  • 河北（-15.29bp）
  • 福建（-6.26bp）
  • 辽宁（-5.64bp）
• 走阔幅度前三省份：
  • 云南（+11.25bp）
  • 海南（+3.24bp）
  • 广西（+2.84bp）
• 收窄幅度前三城市：
  • 福州、温州、济南
• 走阔幅度前三城市：
  • 上饶、昆明、南宁
• AAA评级：
  • 收窄幅度最大为湖南（-1.60bp）
  • 走阔幅度最大为山西（+1.60bp）
• AA+评级：
  • 走阔幅度最大为云南（+3.27bp）
  • 收窄幅度最大为内蒙古（-3.27bp）
• AA评级：
  • 走阔幅度最大为江西（+0.64bp）
  • 收窄幅度最大为重庆（-0.64bp）

风险提示

• 产业债行业分类可能存在不准确，影响分析结果的可靠性
• 数据库筛选标准未及时更新，随着债券市场的发展，可能影响数据的代表性与适用性

附录信息

• 分析师简介：高远，德邦证券研究所信用首席分析师，具有CPA、CFA资质，曾任职于信托、基金和银行等买方机构
• 投资评级说明：分为股票投资评级和行业投资评级，具体标准与市场基准指数相关
• 法律声明：本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议，不承担因使用报告内容而产生的损失责任

数据来源

• Wind数据库
• 德邦证券研究所

图表说明

• 图1：产业债信用利差情况
• 图2：产业债-AAA评级重点行业信用利差情况
• 图3：产业债信用利差情况-分行业（申万一级）
• 图4：城投债信用利差情况-分省份
• 图5：城投债信用利差收窄/走阔前五城市
• 图6：AAA级别城投债信用利差收窄/走阔前五省份
• 图7：AA+级别城投债信用利差收窄/走阔前五省份
• 图8：AA级别城投债信用利差收窄/走阔前五省份