汽车工业行业电动两轮车：格局优化，走向全球-20230909-华泰证券-113页_3mb

电动两轮车：格局优化，走向全球

核心内容

电动两轮车行业正经历从国内市场向全球市场扩展的阶段，行业景气度高，上下游共同发展。国内市场需求趋于稳定增长，而东南亚市场则因摩托车油改电趋势而具备巨大增长潜力。随着产品智能化、高端化的发展，以及新型业态（如配送服务、共享骑行）的推动，电动两轮车行业有望稳步增长。同时，海外市场增长潜力大，尤其在东南亚地区，政府支持与政策利好为行业带来新机遇。

主要观点

• 国内市场：新国标过渡期基本结束，销量将先回落再进入稳定增长期。2023、2024年国内销量预计分别为5338万辆和5119万辆。产品结构优化和新型业态推动将改善行业盈利能力。
• 东南亚市场：摩托车保有量高，电动化趋势初步显现，政府政策支持带来增长潜力。预计2023年电动两轮车增量需求为71万辆，2027年将增长至187万辆。
• 产品差异化与高端化：智能化和高端化推动产品溢价，消费者对差异化产品接受度提升，有助于行业盈利改善。
• 竞争格局优化：行业集中度持续提升，雅迪和爱玛形成双寡头格局，龙头具备渠道、品牌和供应链优势，未来强者恒强。
• 出海战略：国内企业积极布局海外市场，借助规模化生产的成本优势和品牌影响力，提升产品单价和毛利率。

关键信息

国内市场

• 新国标影响：2018年发布，2019年实施，对电动两轮车的分类和规格提出更高要求，推动市场集中度提升。
• 销量预测：2023、2024年国内销量预计分别为5338万辆和5119万辆，主要由自然替换需求和新经济业态带动。
• 价格竞争：行业处于价格竞争阶段，部分企业通过降价以提升市占率，但价格战不可持续，未来将回归产品力竞争。

东南亚市场

• 摩托车保有量：东南亚摩托车保有量达2.5亿辆，电动化渗透率较低，但增长潜力大。
• 政策支持：印尼、越南、泰国等国推出补贴和关税优惠，鼓励电动化发展。
• 市场格局：东南亚市场尚未形成领导品牌，中国品牌如雅迪、小牛等初见成效，具备出海优势。

产品差异化与高端化

• 智能化发展：从基础功能（如定位、电量提醒）到高级功能（如远程控制、语音助手）再到深度智能（如OTA升级、大数据分析），智能化水平逐步提升。
• 消费者认知：消费者对智能化的关注度显著提升，中高端产品市场接受度增加，预计未来占比将提升。
• 产品溢价：高端车型指导价高于3500元，毛利率显著高于中低端产品，有助于提升整体行业盈利水平。

出海与盈利提升

• 海外市场：电动两轮车单价较高，如雅迪在越南的产品价格约为国内价格的两倍，具备价格竞争力。
• 出海布局：雅迪已在越南建厂，计划在泰国和菲律宾建厂，提升海外市场份额。

行业竞争格局

• 行业集中度：2022年前九大制造商占据80%以上市场份额，雅迪和爱玛形成双寡头格局。
• 龙头优势：具备强大的线下渠道、品牌影响力和供应链管理能力，有助于巩固市场地位。
• 未来趋势：行业格局有望继续优化，龙头强者恒强。

重点推荐标的

风险提示

• 行业竞争加剧可能导致盈利低于预期。
• 技术快速迭代可能影响长期发展空间。
• 原材料价格大幅波动可能影响盈利能力。
• 海外市场需求不及预期可能影响整体增长。

图表与数据来源

• 图表1：新国标下电动两轮车分类。
• 图表2：电动自行车新旧国标对比。
• 图表3：部分地区电动自行车新国标过渡期政策。
• 图表4：2022年主要配送平台活跃骑手数量。
• 图表5：即时履约配送订单量与用户规模。
• 图表6：中国两轮电动车产量。
• 图表7：中国电动两轮车销量。
• 图表8：全球电动两轮车销量。
• 图表9：国内电动两轮车市场规模预测。
• 图表10：海外分地区电动两轮车销量。
• 图表11：东南亚国家摩托车销量与电动化情况。
• 图表12：东南亚摩托车市场油转电规模测算。
• 图表13：中国两轮车按价格带销量分布。
• 图表14：中国两轮车按价格带销量CAGR。
• 图表15：雅迪中高端产品销量占比。
• 图表16：雅迪越南产品矩阵。
• 图表17：雅迪和爱玛经销商数量对比。
• 图表18：雅迪和爱玛单位经销商收入、归母净利润对比。

资料来源：Wind、弗若斯特沙利文、艾瑞咨询、绿源招股书、华泰研究、Marklines、Statista、各公司官网等。