20250223-东吴证券-海外周报_美国优先投资政策_或打压市场风险偏好_8页_684kb

概述

近期美国经济数据疲软，引发市场对经济前景和美联储降息节奏的担忧。尽管特朗普上任初期带来的乐观情绪有所消退，但政策不确定性依然影响市场情绪。与市场预期相反，本周海外分析师大幅上调2025年美国通胀和政策利率预期。1月份的经济数据“噪音”影响了市场判断，而2月份公布的经济数据普遍低于预期，加重了市场对经济放缓的担忧。标普服务业PMI初值跌至荣枯线以下，消费者信心指数不及预期，同时5-10年期通胀预期大幅上升，削弱了市场对美联储提前降息的期望。

本周，股市和债市出现剧烈波动，美债利率显著下跌，10年期美债利率全周上涨后下跌，最高触及453%。美股市场标普500指数和纳斯达克指数分别下跌16.6%和2.51%，反映出投资者对未来的不确定性和风险偏好的变化。

核心观点

1. 本周发布的经济数据显示美国经济短期显疲态，特别是服务业。
2. 尽管就业和通胀数据出现波动，但对“美国例外论”的担忧情绪使得风险资产承压，引发美股和美债利率大跌。
3. 分析师对美国经济增长预期略有下调，预期2025年第一季度美国GDP环比年率增长为2.2%，但对2025年整年的经济增长预测则较上月有所上调。
4. 美联储的降息预期持续推后，分析师一致认为美联储2025年内仍维持高利率。
5. 中国资产因阿里巴巴等中概股Q4财报亮眼继续上涨，特别是AI相关板块。
6. 特朗普政府进一步推出《美国优先投资政策》，加剧中美技术脱钩和投资限制，对中概股情绪产生冲击。

大类资产分析

本周美国大类资产表现不佳，各大股指下跌明显。中国科技股受到政策打压情绪影响，而中美技术脱钩趋势加速。中国资产市场则受阿里巴巴业绩提振，继续反弹，恒生指数、恒生科技和美股中概指数分别上涨3.79%、5.86%和1.57%，显示外资对新兴市场仍有一定信心，同时也得益于AI技术发展的估值提升。

美国经济进入下行周期，外部因素如特朗普政策的不确定性对经济也构成挑战。巴黎银行业裁员事件和技术投资受限将进一步抑制美国就业增长，影响其经济复苏进程。

风险提示

受特朗普政府最新的投资政策和关税措施影响，中美关系面临更加复杂的局面。预计未来若全球经济环境恶化，可能导致特朗普减税政策等利好效应减弱，美国通胀可能短期内下行，但中长期通胀预计面临压力，这可能导致美联储推迟降息。若出现意外事件，如金融系统流动性危机或政策超预期调整，将对全球投资者信心造成冲击。

综上，目前主要观点保持一致：等待美国经济基本面数据变化以制定进一步政策，同时需警惕地缘风险与政策不确定性的双重影响。