20241227-国泰期货-2025年生猪期货行情展望_震荡周期_关注轮转节奏_11页_1mb

2025年生猪期货行情展望总结

核心内容

本报告由国泰君安期货分析师周小球与吴昊撰写，对2024年生猪期现市场走势进行回顾，并对2025年的行情进行展望。整体观点认为，2025年生猪市场将处于震荡周期，价格中枢下移，供应增幅有限，需求整体平稳，现货价格呈现先弱后强走势，且库存高轮转节奏将成为市场的重要特征。

主要观点

• 2024年产业格局基本形成：集团企业持续增量但增幅放缓，规模场与散户转向专业育肥模式，行业灵活性增强。
• 2025年供应端增量有限：由于2024年下半年新生仔猪数据持续增长，2025年上半年供应将有所增加，但下半年实际供应可能不及预期。
• 需求端季节性规律增强：消费仍以农历节假日为引导，价格敏感性强，需求旺季将带动消费回升。
• 成本中枢持续下移：饲料成本低位运行，2025年行业平均成本预计降至13-13.5元/公斤，若价格跌破成本线，将刺激短期消费。
• 期货市场锚定成本线：2024年下半年期现货价格已反映远月合约成本预期，2025年价格中枢可能被证伪，震荡格局更明显。

关键信息

2024年期现走势回顾

2024年生猪期现市场表现出预期抢跑的特征，整体走势分为四个阶段：

1. 第一阶段（1-3月）：预期见底，仔猪价格率先反弹，带动远月合约预期转强。
2. 第二阶段（4-8月）：价格中枢调整，现货价格震荡上行，但产业行为趋于谨慎。
3. 第三阶段（9-12月）：弱预期强现实，远月合约逐步贴近成本线，价格发现功能增强。
4. 第四阶段（全年）：产业格局趋于稳定，期货市场反映未来供应预期，价格运行更趋理性。

2025年供应端分析

1. 供应节奏趋于平滑：由于产业分工细化，集团企业主导生产节奏，市场供应波动减弱。
2. 母猪存栏增幅有限：2024年能繁母猪存栏下降9.2%，2024年10月回升2.2%，但边际增幅有限。
3. 生产效能边际放缓：种源优化效果减弱，窝均健仔数达到峰值，生产效能增长趋缓。
4. 投机行为影响供应节奏：专业育肥及二次育肥群体将对供应产生显著影响，推动高轮转格局。

2025年需求端分析

1. 消费结构变化：冻品消费减少，鲜品消费增强，消费弹性提升。
2. 季节性消费规律延续：消费高峰集中在春节、中秋节前后，价格敏感性强。
3. 气温对需求影响显著：气温低于10度时，需求增量明显，消费旺季特征突出。
4. 成本低位运行支撑消费：饲料成本维持低位，若价格跌破成本线，将刺激短期消费。

投资展望

• 震荡周期：2025年价格中枢下移，预计现货价格波动区间为12000-17000元/吨。
• 上半年弱势运行：供应偏宽松，需求处于淡季，现货价格可能跌破成本线，建议逢反弹做空。
• 下半年价格回升：供应延续增量，需求季节性回升，价格有望上涨，建议关注旺季合约多配机会。
• 期货合约锚定成本：远月合约已反映成本预期，随着时间临近，实际供应和价格中枢可能证伪该预期，市场需关注产业套期保值行为。

结论

2025年生猪市场将呈现震荡格局，价格中枢下移，供应增幅有限，需求季节性波动增强。现货价格预计先弱后强，期货市场将呈现高轮转节奏。投资者应关注供应节奏变化和季节性需求波动，合理安排套期保值策略，把握市场节奏。

风险提示

• 本报告仅供专业投资者参考，不构成具体投资建议。
• 市场有风险，投资需谨慎，投资者应自行判断并承担风险。
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